黄金延期交收理论价就是现货价

    

　　人们在金店买入200克实物黄金这个简单动作，实际上是以下三个不同的动作同时发生：议定价格、买家付款、卖家交货。但这三个动作不是一定要同时发生。比如网购，买家付款和卖家交货就不是同时发生。那么，如果去金店，价钱讲好了，主动要求把买家付款和卖家交货这两件事分开来，会有什么情形发生呢？

　　情形一，买家延期付款，卖家延期交货。这其实就是远期（或者期货）；

　　情形二，买家延期付款，卖家即时交货。这种相当于贷款买金。大家讲好价钱，比如320元/克。卖家即刻交货，买家必须付出贷款利息。即：320元/克+贷款利息；

　　情形三，卖家延期交货，买家即时付款。现在付款未来交货。现在按320元/克付款，未来某一天实物黄金转手。虽然是简单的把实物交收延迟了一下，问题出来了。例如，未来黄金涨了，比如涨到350元/克，这时候买方要求交货，卖方去进货的话就会亏损。为了让这种交易方式顺利实现，必须解决这个问题。

　　基本思路是：买方按照320元/克买入1公斤黄金付款后，卖方马上把1公斤黄金放入库房，等买方提货，卖方利润锁定在320元/克。如果忽略仓储费，那么这个交易就此完美完成。买方提出疑问：既然我没有提货，我是不是可以先给订金，提货时再补齐全款？

　　市场经济的特点就是有什么样的需求，就会创造什么样的产品。于是卖方回答可以。基本过程一样：买方付出定金（比如10%，320元/克，1公斤就付出3.2万）。卖方为了规避价格上涨风险，即刻把1公斤黄金放入库房，等待提货。继续忽略仓储费，满足了买方不支付全款的需求。

　　貌似完美的解决方案，藏着一个不公平在里面：买家只出了3.2万，却强迫卖家储藏了32万的货。换言之，为了完美地完成这个交易，卖家承担了90%的资金，买家只出了10%。这是不公平的。不公平的生意，在市场经济里面无法长久。如何消除这种不公平？买家必须承担卖家备货所需资金的利息。简单而言，交易达成之时，大家都基于一手交钱一手交货议定价格。如果其中一方要求延期交收，必须付给另一方资金占用利息。如果要求延期付款，必须支付款项利息；如果要求延期交付黄金，必须支付购入黄金所需资金的利息。这个利息支出，就是延期交收里面的延期费。

　　如果交易所采用做市商制度，各会员单位可能就成为做市商，承诺在客户有需要的时候按照既定价格不但要买入而且要卖出黄金。从投资者角度看，只要投资者有买入、卖出意愿，都必然能够实现，因为会员必须满足投资的交收要求。而从会员角度看，无法主动去买入或者卖出，而是处于“不得不”买入、卖出的地位。如果投资者全部即期交易，全部能实现现货交收。是否延期，完全由投资者自行决定。如果多头买家决定延期，会员就被动准备相应黄金，相当于买家延期付款，需要买家支付利息；如果空头卖家决定延期，会员就被动准备购入相应黄金的资金，相当于卖家延期交货，需要卖家支付利息。两种情形，会员都不是决定延期与否的主角，而是被动跟随的配角。简单而言，主动要求延期的一方，由于不愿意满足对方的交割要求，需要支付因此产生的费用。

　　所以说，黄金延期交易成交的理论价格，应该是现货价。如果选择即时成交，成本价就是成交价。如果选择延期交割，则成本因素会引入延期费。