特殊证券估值

    特殊证券估值,特殊证券估价尽管《证券投资基金会计核算办法》希望尽可能地使投资估值公允、客观，但是投资估值中出现的一些问题往往使之不能达到这一目的。尤其是对于一些问题证券的估值。对于这些证券的估值不适宜以市价进行估值。如2001年8月3日至9月9日，银广厦停牌期间，基金管理公司与基金托管银行仍然按照停牌前的30.53元对银广厦进行估值，显然这样的估值方法不符合实际价值。银广厦由于涉嫌虚构巨额利润，特殊证券估值,特殊证券估价导致会计信息失真，造成极其恶劣的影响，市场对其期望很低，其实际价值不值那么高，停牌前的市价并未反映真实的投资价值，但是基金管理公司和托管银行仍按30.53元进行估值.并以此为基础计提管理费与托管费，损害了投资者的利益。所以对于问题证券的净值评估绝对不能等同于优良资产的评估。如何确定一个“公允”价重待妥善解决。如果一开始不采取审慎、公允的措施处理.立即调整问题证券的估值方法，持有人会产生强烈的预期，会争先恐后地抛出或要求赎回。对于问题证券应该按照最能反映出该证券预期变现价格或真实价值的价格估值。监管当局还没有制定出对问题证券估值的统一规定。实际操作中只能由基金管理公司把握和控制。这里只对这些问题证券做简单介绍。特殊证券估值,特殊证券估价（1)暂停交易证券。对于暂停交易的证券，无论其暂停交易时间的长短，在暂停交易期间该证券都没有市场交易价格。对于哲停交易时间较短的证券，如果证券本身和市场行情没有发生剧烈变化，那么该证券在暂停交易以前价格可以基本合理地反映该证券的实际价值;但是对于那些暂停交易时间较长或上市公司发生重大变化的证券，暂停交易前的交易价格可能与该证券的实际价值相差甚远。在估值时需要全面考虑该公司的经营状况、盈利水平、成长速度.因为它们是决定股票价格的实际因素。

    (2)涨跌停板证券。涨跌幅限制是证券交易市场为了防止市场的过度投机，而对证券交易价格波动采取的一种限制措施。在我国证券市场，某证券连续多日涨、跌停而且成交量很低，同时有大盆买人或卖出委托不能成交的现象非常常见。特殊证券估值,特殊证券估价如果基金大量持有这样的股票，要计算基金的实际价值，必须根据这些股票的基本情况进行全面分析，寻找导致股票涨跌停的真正原因。(3)流动性不足证券。这类证券主要指交易清淡而使流动性不足的证券。流动性不足主要是由于公司基本面(包括公司的经营状况、市场形象、股东结构等发生变化)和市场交易情况两方面的变化引起的。对于这类股票，在估值时基金管理公司应该通过与类似的公司进行比较分析，结合证券市场相关指数的变化，并向有经验的市场研究人员、行业研究人员和基金经理人等咨询，以达到对该资产的实际价值的合理评价。

    (4)退出证券。我国证券市场已经建立起退市机制，随之出现证券投资基金投资退市股票的现象。我国目前对基金投资的股票退市时基金净值的计算没有特别的规定。那么按照核算办法的规定，估值日无交易的股票以最近交易日的市价估值，即退市股票应该按照退市前一交易日的市场交易进行估值。这种做法显然不能真实地反映基金资产的实际价值。

    证券投资基金的估值，尤其是对问题证券的估值是一个主观性、判断性很强的工作。对于同一个证券，由于信息占有程度、分析方法及分析工具、分析人员的未来预期的不同，不同分析人员可能会得出不同的结论，特殊证券估值,特殊证券估价形成不同的估值价格。“按照公允价值估值”是一个很抽象的概念，缺乏可操作性。但是相信随着我国基金管理公司经验的累积、从业人员素质的提高、公司内部制度的完善，这个问题将逐步得到解决。