什么是收购信托融资方案的模块思路？三种主要还款方式

   我们认为，在上述主体方案(或称主体模块)之外，有必要设计其他具有不同功能的方案模块，其中最重要的是信托投资公司筹资模块和目标公司管理层还款模块。我们的目标是，企业可以根据自身的情况，进行模块之间的不同组合来制定适合自身情况的管理层收购信托融资方案。

 

   1.管理层收购信托融资方案的筹资模块。管理层收购信托融资方案中最关键的地方在于收购资金如何筹集。信托投资公司在筹集时可以从多种渠道获得收购资金，即管理层收购信托资金的委托方可以是一般投资者、机构投资者、管理层收购私募集基金等。信托投资公司主要通过发行集合资金信托计划来筹集收购资金;对于收购资金量不大的管理层收购,可以直接同机构投资者或管理层收购私募基金签订单个资金信托合同来募集收购资金(见图8-5)。

 

   2. 管理层收购信托融资方案的还款模块。管理层收购信托方案可以采取多种还款方式。从目前来看，主要有经营分红、部分股权转让和部分资产变现等三种主要方式。

 

   (1) 企业现金分红。这种还款方式是，信托投资公司用目标公司的现金分红来偿还集合资金信托计划的收益和部分本金。在这种情况下，集合资金信托计划的期限比较长。除了少数高速成长的企业的现金分红能够满足本息偿还需求之外，一般企业的分红仅能支付利息。企业发展需要资金支持，因此不可能将全部的可分配利润(或可支配现金流)用来偿还借款本息。从这个意义上讲，现金分红一般应与其他偿还方式相结合后才更具有现实意义。

 

   (2)部分股权转让。管理层收购信托包括多期集合资金信托计划，用下一期的集合资金信托计划所融资金偿还本期投资者的本金和

收益。最后信托投资公司受托转让变现一部分股权(一般是溢价出售)，偿还最后一期集合资金信托计划的本金和收益，至此管理层收购信托目的实现，管理层控股目标公司。在这种情况下，如果目标公司有分红，可以用来继续收购目标公司的股权。一般而言，管理层收购中股权转让价格均含有一- 部分价格折让，这是考虑在企业发展过程中管理层做出了重要贡献;同时也是法人股市场流通性差、竞争不充分的结果。价格上的折让为管理层未来转让部分股权提供了较大的升值空间，溢价售股所得成为其偿还管理层收购借款的重要资金来源。

 

   (3)部分资产变现。在管理层收购的后期整合阶段，主要任务就是重塑企业竞争力、剥离非主营业务。剥离方式一般有两种:一是将非主营业务独立出来;二是资产变现，退出相关业务领城。资产变现所得成为管理层收购借款的偿还资金来源。上述三种主要还款方式完全可以组合使用，从而设计出更具现实意义的管理层收购信托融资方案。

 

   此外，管理层收购的还款还可以通过引人战略投资者、将部分业务分拆上市、以管理层持股公司境外上市等方式获得资金。上市融资的好处在于一次获取大量资金，缺点是过程复杂、运作时间较长。