2011期指套利机会集中 高频套利将较快发展

　　作为内地首个金融期货品种，期指上市首年运行平稳，交投活跃，均实现无风险交割；与此同时股指期货的价格发现、资产配置、套利等作用也得到了较好的发挥，使资本市场更加完善，从而增强了金融系统抵御市场风险的能力。

　　沪深300期指与现货指数相关度较高使得套利得到了更好的发挥。据统计，沪深300期指主力合约与沪深300现货指数相关性基本保持在98%以上，正相关系数平均可达0.99。期指上市这一年来，与现货市场走势方向相同的交易日占80%以上。与此同时，市场资金流动性较好也有利于期现套利的可操作性。

　　股指期货升贴水成为能否套利的主要因素之一。期指上市初期，券商等机构投资者参与度几乎为零，期现价差偏正常水平的概率较大，因此主力合约持续了近一个月的高升水幅度，进而促使市场产生了较为丰富的套利空间。股指期货上市初的几个月内，套利方面所表现出来的规律基本与之前市场预期相同，投资者的套利操作要远比预期的成熟，这也是股指期货投资者的重要特征之一。2010年10月15日后的两周内，股指期货对沪深300现货指数的升水幅度开始持续走高，主力合约曾多个交易日升水幅度超过百点，市场上消失了5个月之久的期现套利机会再次出现且收益率飙升（如图）。但相比当时单边做多就能赚钱的行情，此时的套利对多数投资者来说已经失去了吸引力。

　　总体来看，去年期指上市后出现过两次较为集中的阶段性套利机会。据相关数据统计，去年5月期现套利最高收益率超过2%，随后便呈现逐步回落的趋势，此趋势延续至去年10月单边上涨行情的出现，才再次出现套利机会且收益率一度高达5%，而后随着市场的再度回落，套利机会逐渐消失。目前股指期货市场已进入到较为成熟阶段，主力合约升水幅度逐渐回归正常水平。2011年开始由于升水幅度有限，套利机会逐渐减少，不过随着市场的不断发展，机构投资者和基金将逐渐进入股指期货市场，高频套利或将得到发展。

　　股指期货去年上市以来，投机成为最主要的交易类型，虽然套利交易不是市场上的主旋律，但其作为一种相对稳定、安全的投资策略非常适合风险偏好程度低的投资者。由于资金、成本以及技术等方面存在优势，机构投资者或成为未来期指市场上套利的主力军。目前股票市场与股指期货市场的规模、交易制度以及参与者都存在差异，随着行情的大起大落，2011年出现集中套利的概率依旧较大，这也为风险偏好低的投资者提供了资金稳定增值的渠道。