关注期指的周日历效应

　　作为一种具有价格发现、套期保值、投机套利等功能的金融衍生产品，沪深300股指期货的推出对于我国金融市场的发展具有重要意义。作为市场现象之一，日历效应一直受到投资者的关注。对沪深300股指期货周日历效应的研究对于改进投资者的投资策略、完善金融市场、提高市场效率、推进相应制度建设等均具有一定的意义。

　　周日历效应简介

　　日历效应是指一定时间内市场收益率或者波动率明显不同于其余交易日，并且这种效应持续存在的现象。日历效应的表现形式有：一月效应、月内效应、周日效应、假日效应等。周日历效应是指一周中某个时间段的收益率明显高于或者低于其余时间段。本文主要探讨针对收益率的周日效应研究。在我国，对周日历效应的研究主要集中在股票市场上，由于股指期货推出时间较短，数据样本比较有限，对其进行的研究还比较少。

　　周日历效应分析

　　由于股指期货的每个合约都是有一定期限的，主力合约也并非一直不变。为了分析方便，我们用文华财经的IF指数来代替股指期货的价格走势。在分析时，我们分别选取隔夜收益率和日内收益率来进行分析。利用2010年4月16日至2011年2月21日的成交数据，得到收益率序列，首先对其进行简单统计分析，结果为：

　　表1

　　表1隔夜收益率中周四的结果显著大于0，且标准差较小。表2中周一、周三、周五的日内收益率均大于0，但标准差均较大。

　　再用计量模型对其进行分析。以周一为例，为了分析周一的隔夜收益率（周五持仓隔夜）是否明显高于或低于其余交易日的隔夜收益率，我们引入虚拟变量Mot：当t交易日为星期一时，Mt=1；当t交易日不为星期一时，Mt=0。同理对于星期二、星期三、星期四、星期五可以分别引入虚拟变量Tut、Wet、Tht、Frt。为了判断周一的日历效应是否明显，我们用历史数据进行回归分析，并判断结果是否显著。结果显示：周四的结果显著，其余结果均不显著。因此我们判断，沪深300股指期货周日历效应显著，周日历效应对周四隔夜收益率（周三持仓隔夜）的影响显著。用日内收益率对该时间段的数据进行同样的分析，发现结果均不显著。

　　结论

　　通过对股指期货推出以来的历史数据进行分析，发现我国股指期货的周日历效应显著，周日历效应对周三持仓隔夜的收益率影响显著为正，即周四开盘价显著高于周三的收盘价。