事项：
公司龙头股公告2022 年一季报，2022 年一季度实现营业收入8.68 亿元，同比增长12.26%，实现归母净利润2.51 亿元，同比下降18.42%，EPS 为0.544 元。
平安观点：
公司2022 年一季度营收稳步增长。2022 年一季度，公司营业收入为8.68亿元，同比增长12.26%，营收实现平稳增长。其中，国内个人办公服务订阅业务实现收入4.26 亿元，同比增长36.72%；国内机构订阅及服务业务实现收入1.45 亿元，同比增长78.72%；国内机构授权业务实现收入2.32 亿元，同比下降10.84%；互联网广告推广服务及其他业务实现收入6512 万元，同比下降45.88%。公司归母净利润为2.51 亿元，同比下降18.42%。
公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入持续大幅增长。公司2022 年一季度毛利率为86.53%，同比下降3.21 个百分点，环比2021年四季度提高3.08 个百分点，盈利水平相比2021 年四季度逐渐恢复。公司2022 年一季度期间费用率为65.97%，同比提高13.05 个百分点，主要是因为研发费用率同比提高8.73 个百分点。公司秉承“技术立业”的理念，持续加强研发投入。2022 年一季度，公司研发投入金额为3.05 亿元（公司当期的研发投入全部费用化），同比增长49.29%，研发投入的营收占比高达35.19%。
公司订阅业务表现突出。公司的订阅业务概念股包括国内个人办公服务订阅业务和国内机构订阅及服务业务，2022 年一季度，这两项订阅业务分别同比增长36.72%和78.72%，均实现高速增长，表现亮眼；这两项订阅业务合计收入的营收占比为65.74%，占比相比2021 年全年进一步提高，订阅业务已成为公司营收的主要来源。在月度活跃设备数指标方面，截至 2022年 3 月 31 日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.72 亿，较上年同期增长 14.86%。其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.32 亿，较上年同期增长 17.17%；移动版月度活跃设备数 3.36 亿，较上年同期增长14.29%。公司WPS Office 月度活跃设备数的持续增长，为公司订阅业务尤其是国内个人办公服务订阅业务的持续高速增长提供了有力支撑。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司2022-2024 年的盈利预测，EPS 分别为3.06 元、4.08 元和5.36 元，对应4 月29 日收盘价的PE 分别约为61.7、46.2、35.2 倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中可谓一枝独秀。当前，公司订阅业务发展势头良好，已成为公司营收的主要来源。公司授权业务和订阅业务的发展为公司打开成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：（1）软件龙头股正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。（2）付费意愿提升缓慢。当前国内对软件价值的认可度仍然不高，若该局面长期延续，付费意愿提升缓慢，将影响公司产品服务的付费转化与利润释放。（3）会员ARPU 值提升低于预期。公司个人办公订阅业务的会员主要分为WPS 会员（含超级会员）、稻壳会员两类。如果公司提供给会员的增值服务产品的用户接受度低于预期，则公司订阅业务ARPU 值提升将存在低于预期的风险。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票