综述:4 月继续受疫情影响,产销均处于底部。4 月行业产销受疫情对需求和供给的双重影响,表现低于4 月初预期。
1) 疫情对需求端:4 月全国各地散发疫情的状态没有发生根本性变化,各地对疫情的防控继续影响终端需求,具体表现在消费者意愿与实际入店下降(门店客流下滑)、经销商经营节奏受到影响(常规引流、促销活动无法正常开展)、车管所及银行概念股等机构工作时间变化等多方面。
2) 疫情对供给端:长春、上海两大整车生产基地集群4 月中旬开始安排复产,但上半月的停产与下半月的非满产,依然给4 月带来缺量,我们估计一汽长春月度减产大致10-12 万辆,上汽上海大致10-12 万辆,特斯拉大致在4-5 万辆,合计25-30 万辆,占去年4 月批发的15%-18%。估计截至5 月3 日,一汽长春产能恢复约50%、上汽上海产能恢复约30%-50%。
上险:预计4 月同比-40%至-31%。考虑4 月疫情对需求、供给的双重影响,预计上险悲观-乐观94 万、101 万、108 万辆,同比-40%、-35%、-31%,环比-34%、-29%、-24%,新能源车本月也受到影响,但依然表现比燃油车更好。此外三线以下自主经销商也开始感受到新能源车对燃油车的影响,这与去年同期情况有很大的不同。
批发:预计4 月同比-34%至-19%。考虑上海实际复工、物流恢复情况,我们对批发预期有进一步下调,对应预期110 万、122 万、134 万辆,同比-34%、-27%、-19%,环比-40%、-33%、-26%,渠道库存增7 万-13 万辆,主要反映部分地区部分品牌的供需错配,但补库力度有所下降,估计在5-6 月加强。
折扣:4 月下旬折扣环比开始增加。4/25 为2.7%,较4/10 增0.1PP,较去年同期-0.5PP。部分地区部分品牌经销商折扣放松情况在3 月下旬已经能看到,4月疫情对零售的影响,加快了经销商促销恢复的节奏。估计随生产恢复、疫情控制后,行业折扣将持续放大(渠道库存已实现整体性补充),作为车企和经销商抓紧后8 个月冲量完成目标的重要抓手。
5 月展望:供需全面进入恢复。随疫情后复工复产以及物流重启工作推进,我们预计5 月零售和批发数据都将得到明显恢复,并且在乐观情形下,行业零售与生产的缺量有望在6 月前补回,悲观情形下为8 月。我们初步预计(中性)5 月上险141 万辆、同比-12%、环比+40%,批发174 万辆、同比+8%、环比+43%,2Q22 上险418 万辆/-12%,2Q22 批发475 万辆/-1%,全年仍是上险0%、批发+7%的预期不变。
投资建议:4 月疫情导致行业龙头股数据较差,预计5 月开始逐步迎来恢复,下半年有望获得大幅正增长。市场仍对终端需求有担忧,因此2 季度数据恢复过程也是信心逐步重建的过程,数据可能有波动,股价也可能有波动,适合为下半年的机会做布局。整车板块,港股长城吉利逐步步入性价比区间,A 股整车建议比亚迪、上汽。零部件板块下半年有望重获业绩高增速,推荐立中集团、常熟汽饰、拓普集团、豪能股份、上声电子,建议关注继峰股份等。
风险提示:疫情缓解速度低于预期,宏观经济、国内消费低于预期,原材料涨价超预期、芯片龙头股供给恢复速度低于预期等。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票