品牌服饰行业概念股：21 年业绩超过19 年，22Q1 疫情影响下承压、细分子行业分化
统计分属于10 个子行业的A 股及H 股合计43 家公司，21 年行业总体收入和归母净利润已恢复并超过19 年水平，较19 年分别增长12.24%、26.79%。22Q1行业收入、归母净利润分别同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影响拖累。
财务指标：21 年行业龙头股毛利率、归母净利率较20 年、19 年均有所提升，22Q1 疫情背景下毛利率基本持平、归母净利率降幅较大；行业期间费用率21 年超过20年和19 年，22Q1 疫情背景下费用刚性、同比提升幅度较大；行业存货和应收账款周转2021 年较20 年和19 年均有加快，但22Q1 疫情影响下存货周转同比明显放缓，且存货总额同比增加；经营净现金流21 年较20 年和19 年均有增长，22Q1 受疫情影响同比下滑。
子行业分析：相较19 年，21 年收入增速领先的为运动服饰、高端服饰、家纺，分别增42.99%、29.29%、14.69%，此外户外、中高端男装亦超过19 年水平。
22Q1 受疫情影响，鞋类龙头股、童装、大众服饰、内衣、高端服饰收入同比均出现不同程度下滑，箱包、户外同比实现超过20%的收入增长、表现较为突出。
纺织制造行业：21 年和22Q1 业绩均实现同比稳健增长
统计分属于10 个子行业的的A 股及H 股合计51 家公司，21 年行业收入和归母净利润已恢复并超过19 年水平，较19 年分别增长0.97%、22.36%。22Q1 行业收入、归母净利润分别同比+10.78%、+3.03%，利润增速不及收入主要受稳健医疗22Q1 利润下滑影响。
财务指标：行业毛利率和归母净利率21 年同比基本持平，但较19 年均有提升，22Q1 同比基本持平；期间费用率21 年较20 年和19 年均略有下降，22Q1 同比略降；存货和应收账款周转速度21 年较20 年和19 年基本持平，22Q1 存货周转同比放缓、应收账款周转平稳；经营净现金流21 年和22Q1 同比均有减少。
子行业分析：相较19 年，化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先，分别增48.54%、46.45%、34.58%，而服装制造、毛纺、其他制造暂未恢复至19 年水平。22Q1 除毛皮、产业用纺织品外，其余子行业收入同比均实现增长。
投资建议与推荐标的：品牌服饰短期受疫情影响，纺织制造龙头股相对稳健
下游品牌服饰方面，短期疫情影响上海、北京等多个一二线城市，终端消费需求恢复的速度仍需关注疫情尤其是上海等地的防控进展，预计二季度服装零售数据承压。年报一季报落幕，品牌服饰已经在一季报中体现了疫情的负面影响，制造端相对稳健、但也仍需关注后续订单的持续性。标的选择上，一方面建议关注估值回调到位、景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，另一方面也建议关注受疫情影响较小的高端运动时尚代表比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。近期品牌服饰类零售总体面临需求端压力，我们推荐制造类龙头，订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际。
风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装产品的消费需求；行业龙头股竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力；劳动力成本、能源龙头股成本持续上升影响纺织制造企业利润；原材料棉花等价格或者人民币汇率大幅波动；中美贸易争端的处理进展不及预期，国内外疫情不及预期影响正常生产开工或运输等。
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