整体经营稳健提速。2021 年通信行业龙头股整体实现营收22473.78 亿元（同比+12.68%），归母净利润为1848.90 亿元（同比+12.24%），扣非后归母净利润1650.02 亿元（同比+8.59%），业绩增速较2020 年稳步提升。2022Q1 通信行业整体营收同比+15.73%，归母净利润同比+7.64%，扣非后归母净利润同比+8.48%，千亿市值以下企业营收表现更为突出，同比+31.11%。
2021 年物联网龙头股模组及方案、激光行业、通信芯片板块表现突出。2021 年所有细分板块营收均实现同比增长，其中，物联网模组及方案、激光行业、通信芯片板块营收、归母净利润同比增速均进入行业前五。2022Q1，通信芯片板块依旧表现强劲，营收、归母净利润同比增速均位列行业板块第一，工业互联网两项均跻身前五。
除业绩增速位列前列的细分板块之外，云产业链细分方向上呈现多个亮点：1）网络设备商表现突出。2022Q1，紫光股份、星网锐捷扣非后归母净利润分别同比大幅+162.54%、462.21%；2）光模块及器件：华工科技自身经营能力突出领跑行业，宽带网络升级推动博创科技表现强劲，数通侧光模块海外保持较好需求。三大运营商基本面提速向上，业绩表现同样亮眼：2021 年板块整体营收同比+10.15%，三家各自同比增速均创2015 年以来新高；归母净利润同比+10.42%，也均较此前增速明显提升。2022Q1 板块营收同比+17.02%，归母净利润同比+8.35%。
毛利率短期承压，现金流稳步向好。受全球原材料紧缺、芯片供应链紧张等因素影响，大部分板块毛利率有所承压，2021 年、2022Q1 板块平均毛利率同比分别-1.52pct、-1.69pct，22Q1 降幅有所缩窄。但其中电信设备商毛利率显著向好，2021、2022Q1 均实现同比增长。2021 年通信行业整体经营性净现金流净额同比+1.10%，其中，通信芯片、光模块及器件等增幅领先。
2022Q1 通信行业龙头股的基金持仓市值占比为1.32%，环比基本持平，在所有28 个申万一级行业中，位列第18。超配比例-1.36%，环比同样持平。
2022Q1 中天科技、亿联网络龙头股、中兴通讯位列通信板块基金持股市值前三名。
其中中天科技（持股市值88.31 亿元，环比-16%）、亿联网络（持股市值73.30亿元，环比-40%）、中兴通讯（持股市值57.30 亿元，环比-57%）位列通信板块基金持股市值前三名。我们认为，由于2021Q4 持仓数据为根据基金年报披露数据所得，其披露范围与季报数据有所差异，若考虑较2021Q3 变化，持股市值前十公司中，持股市值均实现显著增长。
2022Q1 亿联网络、中国移动、移远通信的基金持仓占流通股比例进入前三名。
其中，亿联网络19.55%（环比-11.38pct）、中国移动为19.05%（环比+7.55pct）、移远通信为18.45%（环比-6.88pct），均较Q3 提升。
2022Q1 中天科技、中国移动、亿联网络的持股基金机构数进入前三名。其中中天科技为249 家，持股数量为51945 万股（环比-15.86%）；中国移动为217家，持股数量为7632 万股（环比+41.02%）；亿联网络为98 家，持股数量9428万股（环比-36.80%），均较Q3 提升。
我们判断2022 年通信行业正处于“破旧立新”的变化中，行业发展向上，头部企业估值历史底部，看好行业概念股整体潜在机会。1、云计算产业链需求景气——随着2022 年全球数据中心资本开支预计较快增长、国内运营商加大网络&云业务投资，产业链重点公司有望持续受益，其中：1）设备概念股端：建议重点关注紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、迪普科技，关注中国移动、中国电信、中国联通等。2）上游核心器件：光器件——建议重点关注华工科技、天孚通信、中际旭创等，关注光库科技、光迅科技等；光纤缆——建议重点关注：中天科技，关注亨通光电；PCB——建议关注沪电股份、深南电路、生益电子等。2、行业数字化持续加速——1）工业互联网：国内工业互联网已具发展天时、地利、人和，把握产业升级红利，核心智能装备、工业互联网平台等将迎来快速发展机会，建议重点关注：中控技术，建议关注奥普特等。2）AIoT：AIoT 行业需求持续高景气、估值尚不高，头部标的势能更强，建议重点关注：广和通、四方光电、华测导航、亿联网络、移远通信，关注：移为通信、东软载波等。3）激光先进制造长期趋势向好——建议重点关注：
长光华芯、华工科技龙头股、杰普特、大族激光等。3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局，建议重点关注：紫光国微（国内特种芯片行业龙头）、光库科技（布局薄膜铌酸锂技术，有望引领下一代光器件）、中瓷电子（氮化镓业务国内领先，成长空间广阔）等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片相关公司。
风险提示。海外疫情及中美科技摩擦影响；5G 扩大投资进度低于预期。
合规提示。根据公司2021 年年度报告披露，海通证券龙头股自营持有【688665 四方光电】超过总股本1%。
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