存款利率市场化，政策主动积极
央行于2022 年5 月9 日发布《2022 年第一季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有三个：1）贷款利率持续下降，降低实体融资成本；2）存款定价机制优化，更具市场性、联动性；3）政策态度更为积极，着力稳经济、稳负债。稳增长政策延续、提振信心，后续更多宽松政策有望持续显效；银行一季报业绩延续较好表现，估值仍处低位，我们坚定看好银行板块加配机遇，建议关注先区域性银行、后全国性银行的板块轮动节奏，高成长性区域性银行推荐城商行成都银行、宁波银行，小微特色行张家港行、苏农银行，优质股份行平安银行。
贷款龙头股利率持续下降，降低实体融资成本
3 月新发放贷款利率4.65%，较12 月-11bp，其中一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款概念股的利率分别为4.98%、4.36%、2.40%、5.49%，较3 月-21bp、-21bp、+22bp、-14bp，除票据融资利率较去年12 月低点有所回升，其余各类贷款利率均下行，人民币贷款、一般贷款、企业贷款利率均为有统计以来的最低点。贷款利率下行一方面由于流动性较为宽松，Q1 先后降息、降准，有效引导市场利率下行；另一方面由于疫情扰动，贷款需求相对走弱，一季度信贷总量虽好但结构不佳，短期贷款占比提升拉低贷款定价水平。3月一般贷款中利率高于LPR 的贷款占比为 66.95%，较12 月降低0.80pct。
存款龙头股定价机制优化，更具市场性、联动性
4 月人民银行指导建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10年期国债收益率和1 年期 LPR 合理调整存款利率水平。该机制龙头股亮点有二：1）该自律机制为“柔性”的窗口指导，利率形成有一定自主空间，市场化程度更高；2）通过定价锚的选择，实现存、贷利率龙头股的联动，以贷款利率市场化带动存款利率市场化，并加强了存款利率与政策利率的联系。该机制建立以来有效降低了存款成本，4 月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.37%，较前一周-10bp。我们认为降低银行资金成本有利于稳定银行息差水平，促进银行利润合理增长，从而更好服务于实体经济。
政策态度更为积极，着力稳经济、稳负债
央行下一阶段政策思路主要变化为：1）政策态度龙头股更加积极，提出要加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心；2）聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体，运用结构性货币政策工具定向支持实体；3）加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，推动降低企业综合融资成本；4）密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。本次央行报告在利率调控方面，除了强调贷款利率下行外，着重提出稳定银行负债成本，有望通过稳定银行息差来保证银行合理盈利、更好服务实体，有利于银行业绩平稳增长。
风险提示：经济下行龙头股持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
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