【事件】5 月13 日，银保监会概念股发布了《保险资金委托投资管理办法》（以下简称《办法》），调整了现行的保险资金委托投资相关规定，主要内容包括：
放松了对委、受托方的资质条件要求。1）对委托的保险公司概念股，取消了最近三年未发现重大违法违规行为的要求。2）对受托的保险资管机构，取消了投资团队人员数量和从业年限、注册资本不低于1 亿元、理资产余额不低于100 亿元、最近三年未发现重大违法违规行为等要求。3）删除了证券公司、基金管理公司等作为投资管理人的有关要求，包括客户资管业务资格年限、管理资产余额规模等。
调整了委托资金的投资范围。1）现行政策规定委托资金投资范围限于境内市场的存款、依法公开发行并上市交易的债券和股票、证券投资基金及其他金融工具。2）新规将其扩大至银保监会规定的保险资金运用范围，直接股权投资、以物权和股权形式持有的投资性不动产除外。
压实委托人职责，强化受托人主动管理责任。1）要求保险公司开展委托投资应当充分履行制定资产配置计划和委托投资指引、选择受托人、监督受托人执行情况、评估受托人投资绩效等职责。2）明确了受托管理保险资金的禁止行为，特别是①不得违规将受托管理的资产转委托，②不得将受托资金投资概念股于面向单一投资者发行的私募理财产品、证券期货经营机构发行的单一资产管理计划。3）要求受托人设置资产配置专业岗位，加强大类资产配置能力建设，并应当按照监管规定和投资指引要求，独立进行风险判断并履行完整的投资决策流程，全面落实主动管理要求。
目前系统内委托是保险资金运用的主要方式。根据上海证券报微信公众号，截至2021 年末，保险资金运用余额超过23 万亿元，保险资产管理机构管理规模近20 万亿元，保险公司委托投资占比73.78%（其中，系统内委托70.33%，系统外委托3.45%），自主投资占比26.22%。
《办法》赋予险企龙头股更大自主决策权，有助于提升保险资管机构投资管理能力。
我们认为《办法》对委受托方的资质条件有所放松，扩大了保险机构的自主决策空间，有助于加强保险龙头股资金委托的市场化竞争。同时，明确不得转委托或提供通道，有助于促进保险资管机构持续提升自身的投资管理能力，发挥其在大类资产配置、固定收益投资、另类投资等领域传统优势，促进保险资金运用的专业化和规范化发展。
基本面略有改善，估值低位，安全边际高。1）我们预计2022 年3 月以来，受上年同期基数下降影响，新单保费降幅或明显收窄，人力规模降幅亦有所趋缓。
2）十年期国债收益率已回升至2.8%以上，新增固收类投资收益率压力略有缓解。我们认为未来伴随经济龙头股持续复苏，长端利率有望上行。3）2022 年5 月13日保险板块估值0.32-0.72 倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品龙头股增长不及预期。
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