类别：行业 机构龙头股：平安证券股份有限公司 研究员：王维逸/李冰婷 日期：2022-05-17
事项：
主要上市险企2022 年4 月保费数据发布完毕，预计寿险龙头股新单、NBV 仍然承压，疫情影响产险增速。
平安观点：
寿险业务：截至2022 年4 月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速分化明显——人保（22.1%）>太保（4.0%）>新华（3.8%）>太平（-2.3%）>
平安（-2.4%）>国寿（-2.7%）；4 月单月原保费收入增长亦然——人保（71.3%）>新华（12.9%）>太平（2.1%）>太保（1.9%）>国寿（-2.1%）>
平安（-3.0%）。新单方面，人保人身险累计长险首年新单414 亿元（YoY+38.0%），其中期交新单140 亿元（YoY-8.9%）、趸交新单274 亿元（YoY+87.1%）。寿险主动转型、客户需求释放缓慢等多重压力下，预计4 月新单仍普遍负增长。此外，长期保障类产品销售仍承压，以储蓄类产品销售为主，预计新单结构回调、NBV 普遍承压。
产险业务：截至2022 年4 月，主要上市险企财险业务累计保费收入均实现正增长——太保（10.6%）>人保（10.3%）>平安（8.4%）。国内多地疫情反复，4 月单月原保费收入增速较3 月下滑：人保（2.7%）>平安（2.2%）>太保（-0.6%）。人保产险累计总保费1869 亿元（YoY+10.3%），其中车险累计保费837 亿元（YoY+7.6%）、4 月单月保费199 亿元（YoY-1.9%），增速回落主要由于国内多地疫情反复影响展业；从单月增速来看，意健险龙头股（29.5%）>农险（8.7%）>车险（-1.9%）。
长端利率仍在2.8%附近震荡。截至2022 年5 月16 日，十年期国债概念股到期收益率约2.82%，较上年末上升4.62bps；750 天移动平均线约3.00%，较上年末下移4.84bps。目前长端利率低位震荡，3 月以来，美联储进入加息缩表周期，中美利差大幅倒挂、人民币贬值，对国内货币政策放松形成较大制约。市场将对疫情拐点和宽信用政策保持关注，长端利率或维持震荡走势。
投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV 仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。目前行业估值和机构持仓均处于历史底部，预计战略明确、改革坚定的险企将率先迎来改善，具备长期配置价值；同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。
风险提示：1）权益市龙头股场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。
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