是天然气降价实现对燃煤发电概念股的替代，二是以光伏为首的可再生能源扩张迅速，以较低的运营成本逐步替代天然气。2010-2021 年ITC 税收减免等政策友好叠加光伏度电成本快速下降，美国光伏新增装机CAGR 达到35.25%。目前光伏已成为美国新增发电龙头股的主要来源，2021 年占比达到46%；尽管如此，在美国2021 年发电结构中，太阳能发电仅占到总发电量的2.86%，渗透率提升的空间巨大。
驱动：内外政策向好+高经济性，需求潜力突出美国市场超预期的核心驱动之一在于政策的内外向好：1）本土政策全方位支持，财政激励类政策上2022-2024 年ITC 退税带来抢装周期，BBB 法案若通过将提供乐观预期；管理类政策上净电量结算模式（net metering）改为净电价结算（net billing)，将进一步激励美国户用储能装机高增。2）贸易摩擦风波再起，整体方向边际改善，年初以来包括使用过新疆硅料的组件扣押在2 月底逐步放行；5 月2 日美国贸易办发布备忘录，明确使用来自中国的多晶硅在中国境外生产的硅片不受调查约束，东南亚硅片产能的电池组件企业短期显著受益；5 月3 日，美国贸易代表办公室宣布四年前依据所谓“301 调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动或将分别于今年7 月6 日和8 月23 日结束。核心驱动之二在于高经济性，尽管在目前原材料、运费成本高企和关税影响下，PPA 电价的上涨仍然能保障电站收益率可观。
展望：2022H2 仍存超预期可能，中长期光储龙头股大时代开启光伏方面，2022H2 是否实现超预期核心在于相关贸易政策的裁定结果，结合备忘录及“301”
或取消等贸易摩擦缓解信号，我们认为方向上逐步改善，2022 年美国光伏需求仍有望保持增长。极端情景下，我们认为亦不乏结构性超预期的表现，即东南亚有硅片产能的企业盈利能力有望大幅提升。更为重要的是，中长期来看，美国支持新能源发展的方向及光伏发电性价比提升的趋势不变，2023 年美国光伏新增装机增速有望超过40%。同时，中国光伏制造竞争力远强于美国不变，国内企业经过应对调整之后仍然将受益于美国市场的高增。储能方面，在各州政策积极落地、电力交易系统完善的背景下，美国储能市场有望迎来爆发，我们预计2022-2023年新增储能装机分别为23.6、32.9GWh，同比增长54%、39%。
投资建议：推荐高海外产能+高光储占比的企业美国光伏装机高增明确、光储龙头股需求增速更为突出、中美贸易政策仍为重要影响因子的背景下，受益企业主要包括两类：1）东南亚产能规模大且涵盖硅片的企业。包括有东南亚硅片产能的企业，主要为晶澳科技，其次是晶科能源；签订海外硅料产能长单的一体化企业，如晶澳科技、隆基股份、晶科能源等；具备东南亚产能的辅材企业。2）美国市场储能占比高的企业。主要是高储能占比及户用储能具备积淀的企业，包括锦浪科技、固德威、阳光电源等。
风险提示
1、钢价、海运费和美国人力成本大幅上涨导致项目延后；2、美国进一步加强对中国光伏产品的贸易龙头股壁垒。
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