一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体涨幅1.54%，同期沪深300 指数整体涨幅3.65%，板块跑输沪深300 指数2.11%，位列所有板块第14 位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为26.14，低于历史均值43.42（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为107.68%，低于历史估值溢价率均值226.51%。
行业事件：1）国家新闻出版署发布6 月国产网络游戏审批信息，共60 款游戏获批，2）Sensor Tower 统计5 月中国手游发行商全球收入排行榜收入前3 名为腾讯、网易和米哈游，3）《王者荣耀》国际版预计年内上线，4）中国信通院推出手机号“一键解绑”，覆盖微博淘宝抖音美团等，5）5 月抖音及海外版TikTok 蝉联全球移动应用（非游戏）收入榜冠军，6）快狗打车已通过港交所上市聆讯。
投资观点：元宇宙仍为22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况，关注相关的政策导向。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。
行业观点：游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界。
港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、B 站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。
内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。
电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。
长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商概念股三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。
教育：高教龙头股板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。
风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育龙头股、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。
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