金属为矛，材料为盾
随着各大车企龙头股复工复产，即使在车企龙头股陆续涨价的背景下终端亮眼的产销数据充分反映年内需求低点已过，下半年需求环比修复的动能极强。在车企追求销量与份额的过程中，单车盈利或为次要因素。今年新能源车的潜在需求远大于产业链紧缺环节有效供给能力，将成为供应紧张的金属价格上涨并且有望持续强势的重要支撑。看好新车型的陆续推出，为性能更为优异的能源材料打开市场空间。展望2022 年下半年，在能源金属领域，我们对于价格强势程度的排序是锂＞稀土＞镍＞钴；在能源材料领域，从景气度和市场空间的角度建议关注三元成本性价比提升带来的需求预期修复以及双碳背景之下磁材迎来放量时代带来的投资机遇。
锂：资源为王，旺季将至助推价格上涨
我们认为，2022 年，全年锂供应大概率持续紧张，下半年锂盐均价或高于上半年。从供给端来看，2021 年锂精矿库存大幅去化，将原矿&精矿的去库也算作资源供给的补充后，2022 年实际供给增量大概率显著低于表观测算结果。2022 年4 月，在疫情对新能源车全产业链和锂盐需求的极大扰动下，锂盐价格仅从高位出现有限幅度的回落便是产业链预期全年供应紧张的直接证明。从需求侧来看，目前主机厂在手订单积压较多（交付周期也显著长于去年同期）、下半年新车型密集上市、年底国补明确终止带来抢装效应，在三大因素的综合作用下，下半年产业链排产加速走高、锂需求高景气可期。矿/盐利润的再分配，资源为王。不论是拍卖价格体系，还是精矿长单价格体系，议价权都在向矿山端倾斜。锂辉石和冶炼端各自分成比例是锂辉石供需关系的直接体现。定量来看，未来两年锂辉石（相对冶炼产能）的缺口会进一步加大，因此未来议价权或将持续向矿端倾斜，资源为王的投资逻辑在锂行业权益投资中将更加突出。
镍钴：金属价格拐点已现，看好三元预期修复
镍钴价格拐点已现，下半年核心矛盾将分别在供给端和需求端，需分别重点跟踪印尼镍产能落地放量情况，以及新能源车、消费电子等需求回暖幅度。镍价将伴随供需过剩格局的逐步兑现回归基本面价值区间并呈现震荡下移走势，预计全年中枢在20000-25000 美元/吨。钴行业将延续供需紧平衡格局，预计全年钴价中枢在40-45 万/吨。后续板块投资逻辑核心有三：（1）金属价格拐点向下，三元成本性价比提升带来赛道成长预期的改善以及估值的系统性修复；（2）金属价格中枢超预期，叠加部分公司新项目投产放量，量价共振业绩表现亮眼，同时来自于海外的利润增量来源将保障业绩兑现的较高确定性；（3）长期仍旧优选有望享受格局优化带来的估值溢价的一体化龙头标的。建议关注华友钴业、中伟股份、伟明环保、盛屯矿业。
稀土磁材：需求放量＋格局优化，价格高位持续
展望下半年，我们认为稀土磁材产业链供需紧平衡仍是主基调，稀土价格进入高位延续的新常态。投资看点主要有三：（1）稀土资源类公司，将以涨价单独驱动转向价格高位持续性及标的成长性（配额增长及行业整合）双轮驱动来演绎，同时复产复工后稀土价格反弹助推板块系统性估值修复，建议重点关注配额增速更快、业绩兑现能力更强的龙头公司，建议关注轻稀土龙头北方稀土、包钢股份及重稀土龙头五矿稀土；（2）永磁类概念股企业，在上游稀土龙头股供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，以及稀土价格双轨制为头部磁材企业带来的业绩弹性，建议关注龙头金力永磁、与北方稀土成立合资公司稀土保障实力突出的大地熊；（3）软磁类企业，双碳背景下光伏装机量快速提升、高效节能变压器渗透率显著提升等带动非晶、纳米晶、磁材粉末等软磁材料龙头股需求放量，建议关注细分软磁龙头公司云路股份。
风险提示
1、供给释放超预期，金属价格异常波动；
2、新能源车需求不及预期。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票