行业：生猪供给转弱迎检验窗口，下半年猪价高点可期生猪均价来看，5 月末生猪龙头股销售均价15.69 元/公斤，环比上涨1.14 元/公斤；育肥猪配合饲料销售均价3.80 元/公斤，环比下降0.1 元/公斤。行业产能角度，根据农业农村部数据，4 月行业能繁母猪环比下降0.2%；预计5 月行业能繁母猪存栏量将环比转增。主要受4 月中旬以来猪价持续上行，母猪淘汰节奏明显放缓。
生猪出栏量方面，5 月生猪屠宰量呈现增长趋势，MA15 屠宰量屠宰龙头股趋势线来看，行业日度屠宰量在4 月19 日出现快速收缩后，已重回趋势增长通道。生猪日度屠宰量同比变化来看，生猪日度屠宰量同比增幅趋于收敛。我们认为6 月至7 月上旬或将迎来前期压栏生猪的集中出栏释放窗口。
7 月下旬至9 月，年内猪价首个高点可期。短期产能变动已无法压制年内猪价，6 月至7 月生猪压栏或将迎来持续释放，一方面能够为7 月中下旬猪价上涨蓄能，另一方面可检验前期压栏规模及生猪供给实际状态。我们认为，若生猪出栏（屠宰量）相对平稳，将验证年内供需已达到相对平衡，后续生猪价格或进入“需求拉动，供给挺价”的双螺旋驱动价格上涨阶段。而价格的压制力或来自两个方面：1、缺猪不缺肉；2、猪价上涨需求承接能力。因此我们认为当前阶段需重点关注生猪出栏均重及生猪宰后均重，毛白价差及猪肉批发零售价差变化。
企业：5 月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比增加截止2022 年6 月12 日，主要12 家生猪养殖龙头股上市企业均已发布5 月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5 月合计出栏生猪1100 万头，同比增长40%，生猪出栏量同比增速延续收敛趋势。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农、罗牛山5 月生猪出栏量同比增长，5 月出栏量分别为586.3/132.3/104.6/38.4/43.6/42.5/18.8/15.1/11.7/3.9 万头，同比增幅分别为89.3%、38.3%、50.8%、68.9%、53.5%、44.1%、51.7%、20.4%、78.9%、15.7%；正邦科技、大北农5 月生猪出栏量环比下降，分别出栏生猪75.0/28.0 万头，分别同比减少54.5%/ 13.1%。
出栏均重方面，主要5 家公布出栏均重的企业，温氏股份、天康生物、大北农生猪概念股出栏均重环比提升，正邦科技、金新农出栏均重环比下降，5 月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为120.1/ 86.6/ 118.7/116.2/ 108.1 公斤/头，分别环比变动+1.1/ -0.4/+7.9/ +3.1/ -1.9 公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重121.8 公斤/头，环比增长4.6 公斤/头。
销售均价方面，各企业5 月商品猪销售均价区间14.8-15.7 元/公斤，环比涨幅约18.1%；主要8 家上市猪企销售均价均呈现环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物5 月商品猪销售均价分别为14.9/ 15.7/ 14.8/ 14.7/ 15.3/ 15.4/ 15.0/ 14.8 元/公斤，分别环比变动+18.4%/18.1% /16.7% /18.0%/ 14.1% /21.5% /17.2% /20.7%。
风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。
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