近日，上市险企披露2022 年1-5月原保险保费收入，寿险保费增速环比有所改善，疫情好转推动车险保费增速回正。
寿险保费概念股方面，5月单月各公司寿险保费概念股增速均实现边际改善。2022年1-5月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+16.8%）>太保寿险（+5.1%）>新华保险（+5.0%）>中国人寿（-1.9%）>平安人寿（-2.5%），人保寿险继续保持优于同业的增速水平，主要是得益于公司大力发展银保渠道，太保寿险、新华保险延续低速增长态势，中国人寿、平安人寿保费增速继续承压；5月单月保费同比增速分别为：新华保险（+14.3%，4月为+12.9%）>太保寿险（+13.9%，4月为+1.9%）>人保寿险（+10.8%，4月为+5.5%）>中国人寿（+6.9%，4月为-2.1%）>平安人寿（-2.9%，4月为-3.1%）各公司的保费增速环比4月均有所改善，人保寿险龙头股由于续期业务表现较佳（4月/5月期交续期业务同比分别为-6.6%/+7.5%）推动当月保费增速环比实现较大改善。22年以来疫情导致的经济压力使得居民的消费能力和对未来的信心均有所受挫，导致保险需求受到明显压制，同时代理人队伍尚未出清，从而导致寿险新单销售仍处于相对低迷态势，但考虑到疫情好转和基数走低，预计Q3新单表现有望迎来改善。
财险保费方面，疫情好转使得新车销量回暖，推动车险保费增速回正。2022年1-5月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：中国财险（+10.0%）>太保财险（+9.6%）>平安财险（+8.4%）；其中5月单月同比增速分别为：平安财险（+8.6%）>中国财险（+8.0%）>太保财险（+4.7%），各公司保费增速环比均实现提升，主要是由于5月疫情得到缓解使得汽车供应链逐步恢复，推动新车销量回暖，进而使得车险保费增速回正，分险种看，5月单月中国财险的车险保费同比+1.0%（4月为-1.9%），保费增速由负转正，主要得益于疫情好转使使得5月国内狭义乘用车销量环比增长29.7%，从而推动新车保费迎来复苏，预计随着汽车产业链的逐步恢复，6月开始新车销量有望转正，当前多项利好政策落地激活汽车消费（部分汽车限购地区增加号牌指标数量、减征部分乘用车车辆购置税、新能源车下乡等），有望带动后续的汽车销量改善，后续车险保费也将迎来明显的复苏，5月单月中国财险的非车险保费同比+19.9%，主要受益于意健险单月保费实现大幅提升（同比+62.1%），在全年“稳增长”的发展背景下，公司持续加强业务质量控制，积极调整非车业务结构，预计全年非车业务盈利能力将得到明显改善。财险行业当前属于困境反转，行业景气度改善将贯穿全年，头部险企凭借精细化的定价能力和规模优势有望继续实现保费和COR的同步改善。
投资建议：维持行业推荐评级。展望后续时间，寿险业务需求有望随着疫情好转迎来修复，叠加各公司龙头股积极调整产品策略、基数逐季走低，预计有望推动三季度寿险新单销售迎来边际改善；财险行业持续向好发展，车险和非车险业务结构将持续优化，建议关注市占率稳步提升且COR显著改善的中国财险，同时我们也看好负债端人力有望触底、新产品销售超预期且资产端风险逐步出清的中国平安，以及在资产端环境好转、市场情绪改善背景下弹性更大的中国人寿龙头股。
风险提示：寿险转型低于预期；需求持续低迷；利率下行；股市龙头股下跌。
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