投资建议
行业策略：通过对物联网概念股全产业链数据进行扫描分析，我们认为当前物联网连接渗透率仍处初期阶段，未来3-5 年物联网行业仍以做大连接为主旋律，未来产业链从感知传输向平台和应用层规模转移，企业终端成长空间充足，感知传输层东升西落趋势明显，国内厂商处于发展窗口期，下游需求建议重点关注智能出行、智能家居概念股、工业互联和卫星互联赛道等大颗粒赛道。
推荐组合：和而泰、拓邦股份（智控器），移远通信（无线模组），移为通信（M2M终端设备），华测导航（高精度卫星定位）。
行业观点
物联网产业链从感知传输向平台和应用层规模转移，渗透率仍处于初期阶段，企业终端空间充足。全球物联网产业链价值分布中平台层和应用层贡献69%的附加值（McKinney），当前中国物联网产业链价值主要在传输层（占比32%）。20 年全球物联网设备连接数113 亿，首次超过非物联网设备连接数99 亿（IoT AnaIytics），21 年物联网连接数122 亿，预计2025 年全球物联网连接数为270 亿，21-25E 复合增长率达22%，按照MTA 预计2030 年人均拥有15 台IoT 设备计算，当前渗透率实际不到10%；运营商方面，21年中国移动个人移动客户数/物联网连接数9.57 亿/10.49 亿，成为国内首家“物超人”的运营商，国内三大运营商物联网连接总数全球领先。物联网终端方面，预计25 年全球消费和工业物联网终端数量分别为110/140 亿个（GSMA），成长机会重在工业企业端。
感知传输概念股和平台层景气度国内强劲，看好运营商物联网ARPU 值提升空间，建议关注模组产业链国产替代机会。感知层领域，国内智能控制器占全球份额逐年提升，全球产能逐渐向国内转移；MEMS 传感器渗透率逐年提升。连接层领域，截至21 年底我国5G 基站总数142.5 万站，全年新建5G基站超65 万站，2022 年目标新建5G 基站60 万个以上（工信部），5G 渗透率快速提升，物联网收入稳步上升， ARPU值仍有较大提升空间；蜂窝模组方面，21 年全球蜂窝物联网规模突破300 亿元，中国蜂窝模组出货量/市场规模占全球市场55%/40%（Counterpoint ），全球蜂窝模组市场东升西落，移远通信、日海智能和广和通为首的国内厂商出货量瓜分全球半成份额（TSR），上游原材料基带芯片市场国内厂商份额提升，射频前端市场国外厂商垄断力度仍较强；非蜂窝模组方面，Wi-Fi 和蓝牙设备出货量持续增长。平台层领域，2021 年全球物联网平台数量首次下滑至613 家（IoTAnalytics），中国物联网平台规模起量。应用层智慧城市、工业物联网和互联健康份额领先。
下游需求建议聚焦智能出行、智能家居龙头股、工业互联网和卫星互联四类大颗粒场景变化：智能出行方面，国内汽车网联化程度持续提升，L2 及以上自动驾驶技术的快速渗透和普及催化4G/5G T-BOX 起量，短出行市场需求迎来爆发式增长；国内外智能家居市场规模增势良好，近两年出货量增速收紧，全球智能家居市场中家用智能音箱占比最高（市场份额30%）；工业互联网方面，我国工业机器人密度较低，但每年安装量位居全球首位，21 年我国工业互联网龙头股产业规模超万亿；卫星互联方面，全球卫星进入密集发射期，21年我国卫星导航定位终端产品总销量超5.1 亿台，其中汽车前装市场已成为第二大需求场景，我国高精度定位市场同增66%，创历史新高。
风险提示
技术成熟缓慢；政策落地进度低于预期；需求侧对物联网接受度低。
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