行业高频跟踪:1)国内航班量:近日持续回升。6 月上旬民航概念股国内日均执飞航班约6100 班,环比5.21-6.3 两周日均4464 班,提升37%。其中,6 月13日,国内执飞6855 班,恢复至19 年的6 成左右。2)内航国际客班:整体仍处低位。6 月1-13 日国内航司日均执飞国际航班为35 班,南航、国航、东航、海航日均分别执飞17、8、4、2 班。3)民航平均票价环比有所回落。a)6 月4-14 日,民航经济舱平均票价640 元,同比提升12%,较19 年下降6%,较5.21-6.3 执行客运补贴政策的初始两周均价下降19%。b)2022 年以来,平均票价574 元,同比下降3%,较19 年下降23%。
航空龙头股公司:1)各航司运力投放、旅客周转量环比回升,但整体仍处于低位。三大航:5 月合计ASK 同比下降68.1%,环比提升44.7%;较19 年下降75.7%,RPK 同比下降75.3%,环比提升52.5%;较19 年下降82.2%。客座率59.4%,同比下降17.3 个百分点,环比提升3.0 个百分点,相较19 年下降21.8 个百分点。春秋:ASK、RPK 同比分别下降63.3%、71.4%;环比提升54.6%、60.0%;较19 年分别下降59.4%、69.1%。吉祥:ASK、RPK 同比分别下降85.5%、89.2%;环比提升59.8%、71.0%;ASK、RPK 较19 年分别下降85.1%、89.2%。2)客座率看:各航司客座率环比提升,春秋维持领先。a)春秋(69.0%,同比-19.4%,较19 年-21.7%,环比+2.4%)>吉祥(61.8%,同比-21.6%,较19 年-23.9%,环比+4.0%)>南航(60.8%,同比-17.4%,较19 年-20.6%,环比+3.7%)>东航(60.8%,同比-14.8%,较19 年-21.2%,环比+3.9%)>国航(55.7%,同比-19.8%,较19 年-24.4%,环比+1.1%)。b)1-5 月累计来看:春秋(71.4%,同比-10.9%,较19 年-20.3%)>吉祥(65.7%,同比-11.9%,较19 年-19.6%)> 南航(63.7%,同比-9.6%,较19 年-18.9%)>国航龙头股(59.9%,同比-10.6%,较19 年-21.2%)>东航(59.9%,同比-10.4%,较19 年-22.8%)。
近期行业动态:中国国航公告,拟受让山钢金控持有的山航集团股权并拟向山航集团增资;通过上述交易,公司合计将持有山航集团不低于66%的股权。交易前,公司持有山航集团49.41%股权,且公司、山航集团分别持有山航股份22.8%及42%的股份,国航直接和间接合计持有山航股份43.548%的股权,此次拟议交易完成后,公司将合计持有山航股份不低于50.5%股权,山航集团、山航股份及其并表范围内子公司将成为公司的控股子公司。我们在此前报告提出,供给逻辑的确认是未来航空大周期反转的核心基础,供给逻辑存在进一步强化的可能,其中包括“行业内亦存在局部的格局优化”。此次,国航拟筹划控股山航可视为一例,行业连续三年大幅亏损,部分规模较小的未上市公司或面临更大的挑战,行业格局存在进一步优化的可能性。
投资建议:价格弹性、周期魅力!困境反转投资策略下值得重点关注的行业。1)以国航龙头股为例,看航空大周期弹性的普适逻辑:供需—>价格。核心逻辑为:研究确信23-24 年行业供给显著收缩情形下,一旦需求恢复,行业实现供需反转,将有望实现强价格弹性,从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点,供给是核心基础,当前供给存在强化的可能。统计22 年1-5月,三大航合计净退出1 架飞机,春秋净增3 架,吉祥维持不变,且截至目前,航司仍未有明确新增订单落地。2)春秋航空:“流量-成本-价格”的商业模型。低成本为基础,更低的成本帮助航司采取更灵活的价格策略和航网调整策略,从而为公司积累更为充沛的流量,推动进一步摊薄单位成本,进入良性循环。3)推荐节奏:大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性,近期建议重点关注上海主基地航司春秋、吉祥,以及关注支线市场龙头华夏航空。
风险提示:疫情龙头股影响不确定性;油价大幅上升;人民币贬值。
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