【本周核心观点】近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显，但今年稳增长宏观经济大背景明确，稳增长投资概念股主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6 月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码，三季度基建板块有望获得进一步催化，稳增长主线重点推荐1）低估值建筑央企中国建筑（PE4.1X）、中国交建概念股（PE7.1X）、中国中铁（PE5.0X）、中国电建（拟彻底剥离地产业务轻装上阵，PE11.3X）；2）钢结构龙头鸿路钢构概念股（PE17X）、精工钢构（PE10X）；3）高成长地方国企山东路桥（PE5.6X）、四川路桥（磷矿取得积极进展，新材料业务添动能，PE7.4X）。部分建筑龙头股细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩，当前国内疫情形势好转，各类生产要素不断恢复，该类细分行业环比有望加速改善，实现景气“深V”，当前阶段估值修复具备更强弹性，相关细分行业优质龙头重点推荐配用电测能源IT 核心标的安科瑞（PE23X）、热网改造龙头瑞纳智能（PE19X）、积极布局BIPV 的龙元建设、机械租赁龙头华铁应急（与苏银金租合作落地，轻资产业务持续落地，PE15X）。
稳增长行情“未完待续”，建议利用调整期积极布局。近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显（调整主要原因预计为市场预期6 月为稳增长政策空窗期缺少催化，且前期配置稳增长板块避险资金回流成长所致），但今年稳增长宏观经济大背景明确，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5 月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6 月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码（潜在政策例如发行特别国债、降息、一二线地产政策放松等），三季度基建板块有望获得进一步催化。
重视疫后景气“深V”细分行业，当前估值修复具备更强弹性。部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩，当前国内疫情形势好转，各类生产要素不断恢复，该类细分行业环比有望加速改善，实现景气“深V”，当前阶段估值修复具备更强弹性。具体来看，我们认为该类细分行业普遍具备三大特征：a）需求积压释放动能强：行业本身需求好、增速快，且疫情下需求并未像多数消费领域一样消失，而是积累和延后，疫后可通过赶工形式加速释放；b）核心产需区受疫情影响大：行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区（长三角、京津冀等）；c）下半年催化因素多：下半年政策面可能持续加码行业方向，或前期行业支持政策加速落地。相关细分领域建议重点关注：1）钢结构概念股：物流、需求加速恢复，赶工动能充足；2）BIPV：
行业高景气成长，下半年规范强制执行概念股+硅料概念股价格下降提升装机动力；3）工商业配网与微网：疫后赶工+分布式光伏提速+电价上涨促下半年景气度加速提升；4）供热管网改造：政策大力推动，下半年需求有望加速释放。
5 月社融流入基建资金高增，政策加快落实促资金面延续改善。5 月新增社融2.79 万亿，同比多增8399 亿元，超市场预期，主因信贷投放、政府债发行加快。5 月新增人民币贷款1.89 万亿，同比多增3900 亿元，其中1）居民短期贷款/中长期贷款分别增加1840 /1047 亿元，分别同比多增34 亿元/少增3379 亿元，当前地产销售仍然低迷，居民贷款购房意愿仍弱；2）企业短期贷款/票据融资/中长期贷款分别增加2642/7129/5551 亿元，分别同比多增3286 亿元/多增5591 亿元/少增977 亿元，短贷及票据融资是5 月新增信贷的主要驱动力，中长期贷款则同比少增，企业信贷结构仍不理想，融资扩张动力较弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架，5 月社融投入基建资金约9035 亿元，同比多3140 亿元，同增35%，主要因政府债发行同比明显多增。展望后续，财政部要求6 月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行8000 亿元信贷额度支持重大基建项目，与专项债配套形成合力加快改善基建资金面，叠加国务院积极督查12 省稳增长政策落实情况，疫后地方工作重心由抗疫逐步转向保经济，预计地方财政发力、基建项目落地动力有望增强，促行业基本面加快上行。
水利投资建设全面提速，多路资金组合发力。本周水利部召开“加快水利基础设施建设有关情况”新闻发布会，表示今年1-5 月全国已落实投资6061亿元，较去年同期增加1554 亿元，增长34.5%，并有14 项重大水利项目开工建设，水利建设全面提速。水利工程具有较好的规划和前期工作基础，特别是重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家安全、拉动投资、稳经济等方面具有重要作用，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP 增长0.15 个百分点，新增就业岗位49 万。为此，管理层多方面筹集资金支持水利建设，具体看：1）财政部表示今年通过一般公共预算安排了1507 亿元，政府性基金安排572 亿元；2）国开行与水利部近期签订合作协议支撑水利项目融资需求；3）今年1-4 月水利项目落实地方政府专项债券720 亿元，同比大幅增长115% 。整体看，今年水利建设需求充沛、项目推进速度快、多路资金组合发力，加快水利建设“有需求、有条件、有基础”，行业有望保持高景气，重点推荐与关注水利水电央企龙头中国电建、中国能建，地方龙头安徽建工、粤水电。
投资建议：今年为稳增长大年，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向，重点推荐1）低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建；2）钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；3）高成长地方国企山东路桥、四川路桥。部分建筑细分行业疫后景气“深V”，当前估值修复具备更强弹性，相关细分行业优质龙头重点推荐配用电测能源IT 核心标的安科瑞、热网改造龙头瑞纳智能、积极布局BIPV 的龙元建设、机械租赁龙头华铁应急。
风险提示：稳增长政策龙头股不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。
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