5 月全国快递行业业务量同比转正至0.2%，略低于我们之前2.2%左右增速的判断，行业件量环比增长23.5%。料目前上海主要快递企业分拨处理中心、分支机构概念股和网点基本全部恢复运营，6 月全国行业件量同比增速或提升至大个位数增长。5 月上海、深圳件量同比降幅环比收窄15.7pcts、4.5pcts, 2022Q2快递行业件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至两位数。剔除春节、本轮局部疫情影响，5 月义乌、揭阳单票价格环比去年11 月分别-2.1%、+23.7%，淡季产粮区龙头股价格分化调整、下半年有望重新步入增长通道。国务院物流保通保畅工作领导小组印发警示通报、进一步推进物流保畅通，2023 年快递头部企业资本开支规模或出现明显下调，若下调，将推动快递行业从高速增长将加速转向高质量发展。
行情跟踪：端午假期日均揽收、投递件量环比五一假期分别增长16.8%和10%，随着上海复工复产进一步推进，6 月行业件量同比增速或提升至大个位数增长。
6 月以来，快递公司股价涨跌从高到低依次为圆通0.9%、申通0.8%、顺丰0.6%、中通-4.5%、韵达-12.3%（截止6 月16 日），5 月全国快递行业业务量同比转正至0.2%，略低于我们之前2.2%左右增速的判断。端午假期日均揽收、投递量环比五一假期分别增长16.8%和10%，随着上海复工复产进一步推进，前期局部疫情扰动压制的件量需求叠加“618”电商促销，多家快递网点复产初期即迎来业务量小高峰。料目前上海主要快递企业分拨处理中心、分支机构和网点基本全部恢复运营，6 月全国行业件量同比增速或提升至大个位数增长。
件量：5 月上海、深圳件量同比降幅环比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情扰动或短期加剧快递龙头件量增速分化。5 月行业件量环比增长23.5%，2022Q2快递行业件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至两位数。5 月快递行业业务量92.4 亿件，同比增长0.2%，环比增长23.5%，业务量修复明显。其中分区域来看， 同期上海/ 深圳/ 义乌/ 广州/ 北京件量同比-74.4%/-10.4%/+1.1%/+5.3%/-21.6%，其中上海、深圳件量同比降幅环比收窄15.7pcts、4.5pcts，料目前上海日均件量恢复至正常水平70%左右，复工复产加速或推动6 月上海件量降幅明显收窄。北京地区疫情扰动背景下，5 月快递件量降幅收窄1.5pcts，但料短期加剧快递龙头件量增速分化。期待主要城市复工复产及全国物流保畅通进一步改善，料未来两个月快递件量反弹持续，2022Q2快递行业件量有望接近同比持平，但环比Q1 增长11.5%~14.0%。
价格：5 月义乌、揭阳单票价格环比去年11 月分别-2.1%、+23.7%，淡季产粮区价格分化调整、下半年有望重新步入增长通道。政策不放松、疫情散发及高油价导致成本刚性增加、快递总部珍惜来之不易基本面修复有望形成三重合力。
5 月行业单票快递收入9.4 元，同比增长0.7%、凸显韧性。其中主要产粮区义乌、揭阳、广州单票价格环比去年11 月（剔除春节、本轮局部疫情影响）分别-12.1%、+18.0%、+23.7%，产粮区价格分化调整、实现整体平衡，基本符合我们预期。淡季揽件价格凸显韧性，下半年有望重新步入增长通道，政策不放松、疫情散发及高油价导致成本刚性增加、快递总部珍惜来之不易基本面修复有望形成三重合力，2022 年快递价格修复的同比增长第二阶段或将持续。
国务院物流龙头股保通保畅工作领导小组印发警示通报、进一步推进物流保畅通，2023年快递头部企业资本开支规模或出现明显下调，若下调，将推动快递行业从高速增长将加速转向高质量发展。上周，国务院物流保通保畅工作领导小组印发警示通报个别地区疫情防控通行过度管控、重复核酸检测等问题，物流保畅通有望进一步改善。6 月15 日全国高速公路货车通行751.26 万辆，环比增长2.70%。 2020 年以来中通、韵达和圆通加速推进车辆及物业自有化替代租赁，资本开支中土地和中转场建设相关或占比70%以上驱动产能提升，行业龙头竞争优势持续深化。2023 年快递头部企业资本开支规模或出现明显下调，料更加精准针对网络结构优化，快递行业从高速增长将加速转向高质量发展。
风险因素：宏观经济增速下行；电商网购需求放缓；快递行业竞争加剧；油价、人工成本持续上涨。
投资策略：5 月全国快递行业龙头股业务量同比转正至0.2%，略低于我们之前2.2%左右增速的判断，行业件量环比增长23.5%。料目前上海主要快递企业分拨处理中心、分支机构和网点基本全部恢复运营，6 月全国行业件量同比增速或提升至大个位数增长。5 月上海、深圳件量同比降幅环比收窄15.7pcts、4.5pcts, 北京疫情扰动或短期加剧快递龙头件量增速分化。2022Q2 快递行业件量有望接近同比持平，Q3 件量同比增速或升至两位数。5 月义乌、揭阳单票价格环比去年11月分别-2.1%、+23.7%，淡季产粮区价格分化调整、下半年有望重新步入增长通道。国务院物流保通保畅工作领导小组印发警示通报、进一步推进物流保畅通，2023 年快递头部企业资本开支规模或出现明显下调，若下调，将推动快递行业从高速增长将加速转向高质量发展。继续推荐产能爬坡驱动业绩释放，2022~2023 扣非净利有望大幅增长，估值颇具吸引力的顺丰控股；单票盈利修复持续叠加产品分层，电商快递龙头优势明显的中通快递；数字化持续推进，主业盈利改善超预期的圆通速递。维持快递行业“强大于市”评级。
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