原奶概念股价格走势。2022 年6 月9 日-6 月15 日，国内主产区原奶价格为4.14 元/kg，环比持平，同比-3.0%。2022 年4 月恒天然原奶价格为0.44 欧元/kg，环比-2.7%，同比+29.4%。
主产区奶粉价格小幅回升，5 月进口大包粉价格上涨。2022 年6 月21 日，恒天然脱脂奶粉概念股拍卖价为4276 美元/吨，环比+0.8%，同比+27.4%；全脂奶粉拍卖价为4125 美元/吨，环比-0.8%，同比+3.2%。2022 年5 月30 日-6 月10 日，大洋洲脱脂/全脂奶粉龙头股均价分别环比+5.0%/+4.2%，同比+20.3%/-1.5%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比+1.7%/+0.7%，同比+35.1%/+43.1%。2022 年5 月奶粉进口单价为4578.58 美元/吨，环比+4.5%，同比+28.7%。
精饲料价格小幅波动，苜蓿草到岸价持续上涨。2022 年6 月4 日-6 月10 日，玉米平均价为2860 元/吨，环比持平，同比+0.7%；豆粕平均价为4600 元/吨，环比+0.7%，同比+24.3%。2022 年5 月，进口苜蓿草平均到岸价为487.7 美元/吨，环比+3.2%，同比+34.0%，处于历史高位水平。
国际要闻。【雅培】2022 年6 月15 日，雅培发布声明表示，因严重暴风雨灾害导致工厂内涝，公司停止了密歇根州斯特吉斯工厂内EleCare 特配奶粉的生产，这将导致新产品的生产和销售延迟数周。【恒天然】2022 年6 月23 日，恒天然合作社集团上调2022/23 奶季原奶价格预测区间，从每公斤乳固体8.25-9.75新西兰元上调至8.75-10.25 新西兰元。合作社预测明年的原奶价格将保持稳健，但大幅波动的可能性仍然存在。
国内要闻。【工信部】2022 年6 月8 日，工信部等五部门联合发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，提出应加快产业链补链强链，支持乳制品、罐头、酿酒、粮油等行业建设优质原料基地，同时强化品牌培育服务，在乳制品、酿酒概念股、功能性食品等领域培育一批国际知名品牌。【光明乳业】2022 年6 月8日，公司发布《光明牧业定远牧场群新建项目可行性研究报告》，全资子公司光明牧业有限公司将在安徽省滁州市定远县投资建设定远牧场群项目。该项目将新建4.75 万头的标准化奶牛养殖基地，规划总投资为24.93 亿元，建设期为一年，预计2028 年实现达产，达产后每年可提供超过29 万吨原料奶。【优然牧业】
2022 年6 月17 日，公司发布《有关成立合营公司的须予披露交易》公告，全资子公司内蒙优然与日信拟成立合营公司投资新建牧场。合营公司注册资本为10 亿元人民币，其中内蒙优然与日信分别出资5.1/4.9 亿元人民币，占合营公司股权的51%/49%。
投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶龙头股需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21 年均价同比+26.3%、+15.7%）。22 年地缘冲突下饲料价格走高，2 月以来玉米、豆粕涨幅达5.5%、24.3%（截至6 月10 日），我们认为饲料成本高企、需求景气下奶价承压，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升（21 年产量同比+7.1%），预计22 年全年国内原奶价格或维持高位。
风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。
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