本期投资提示：
本周申万农林牧渔概念股指数上涨1.90%，同期沪深300 指数上涨1.99%。畜禽养殖、饲料、动物保健涨幅居前，分别上涨4.09%、1.98%和0.27%。投资分析意见：聚焦“行业盈利改善”之生猪养殖周期向上演绎预期，及与生猪关联度较高的黄羽肉鸡盈利改善。关注两大主题：粮食价格上涨、新型非洲猪瘟疫苗研发进展及生产应用。重点关注三类公司：周期向好、主题受益、增长明晰。关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物；天马科技、海大集团、立华股份、圣农发展龙头股；苏垦农发、登海种业、隆平高科；普莱柯、生物股份、中牧股份等。
生猪养殖：“行业盈利回升+公司估值低位”，继续提示生猪养殖板块投资机会。本周猪价出现明显上涨：据涌益咨询数据显示，本周全国生猪均价16.88 元/公斤，周涨幅4.91%，其中下半周猪价出现明显跳升。本周专题分析：淡季猪价为何快速上涨？如何研判当前生猪养殖板块投资机会？近期猪价迅速反弹，截止本周末（6 月24 日）猪价单月涨幅达12.97%（涌益咨询数据）。缘何出现此大幅上涨？我们认为：在阶段性的“供需两弱”格局下，南北方猪价上涨原因实际不一。但共性来看，在养殖与屠宰的博弈过程中，近期猪场话语权明显增强。①北方地区近期猪价涨幅大，主因“压栏、惜售”情绪的上升：涌益数据显示：东北地区周环比上涨1.88 元/公斤，涨幅11.80%。同时，出栏体重继续上升：辽宁、吉林、黑龙江三省的本周出栏头均重分别为128.8 公斤、128.7 公斤、128.7 公斤，周环比明显上升。养殖户出栏积极性差，集团场出栏进度较慢，惜售情绪较强。同时，部分省份出栏计划（2022H1）完成，接近月末开始减少出栏量 ；②猪源偏紧与看涨情绪共同带动部分省份猪价抬升：例如山东地区，其作为传统主产区近期销售均价高于周边市场，侧面凸显近期猪源偏紧态势；③湖南、四川等省份受到北方猪价上涨情绪带动，出现明显的惜售挺价。集团场出栏进度放慢；④南方省份部分地区近期遭遇较强降雨，市场供给显著减少。受近期持续性大范围强降雨影响，珠江发生流域性较大洪水，广东多地多次出现内涝、山洪、地质灾害等险情。汛情对于养殖端出栏形成较大影响，市场供给下降是猪价上涨的主因。同时值得关注的是，受到汛情影响两广地区猪病有明显增加：从涌益数据看，小体重猪出栏占比明显增加：本周广东、广西90kg 以下生猪出栏占比分别为13%、15%，远高于全国约5%-7%的平均水平。供求边际改善下继续看好后市是养殖场在当前压栏、惜售的主要原因。①供应边际改善：
生猪概念股供应实际上开始边际下降：2021 年6 月能繁母猪存栏高点开始回落（自高点4564 万头开始回落），其对应2022 年1月仔猪出生量开始下降。其致使当前生猪市场供应趋势性下降。与此同时，2022 年进口猪肉量大幅下降，对于市场供给的影响趋弱。②猪价回暖盈利改善，养殖场户看好后市行情亦是重要因素。近期猪价快速上涨带来了养殖盈利的快速恢复，已接近盈亏平衡线：6 月24 日自繁自养生猪养殖亏损仅为36.79 元/头，已接近盈亏平衡；而外购仔猪养殖已经连续第六周盈利，盈利水平首次超过100 元/头（172.49 元/头）。预计猪价后续仍将延续上涨态势：近期生猪价格的回升本质上依然还是去产能效应的传导：前期能繁母猪“去产能”逐步传导至商品猪出栏环节，加之“压栏”或减少短期生猪出栏，预计三季度生猪出栏量仍难以大幅提高。当然，天气炎热，猪肉消费也相对减少，三季度猪肉供求或“供需两弱”。后期随着猪肉消费季节性回升，生猪价格继续抬升。我们维持生猪产能“渐进式”去化观点：生猪去产能进程已经有所放缓，部分企业主动去产能或已接近尾声。其主要源于低效母猪的淘汰基本完成；而新建猪场现代化程度较高，只有资金链实在紧张的企业才压缩规模，企业主动去产能或已接近尾声，同时，政府开始介入“去产能”。我们认为：与疫情“急剧式”去产能不同，本轮去产能一定是“渐进式”。能繁母猪存栏量短期内再难回到原来高点，现有产能市场释放要到10 个月后。头均市值尚处底部，板块当前配置性价比凸显：生猪养殖板块上市公司头均市值依然处于历史较低水平。当前11 家涉及生猪养殖业务的上市公司对应2022 年出栏量的头均市值平均仅为4254 元/头。与历史底部较为接近。牧原股份当前头均市值5506 元，仅为历史估值分位数的约25%的水平；温氏股份当前头均市值5800 元，仅为历史估值分位数的约40%。投资分析意见：行业进入“渐进式”去产能阶段，三季度猪肉供给或现“供需两弱”，四季度随消费季节性回升，生猪价格有望继续抬升。生猪养殖板块投资逻辑由前期单一的“行业产能去化”逐步过度到“行业盈利回升+公司估值低位”双重驱动阶段。当前依然是战略性配置生猪养殖板块的好时点，建议重点关注。标的方面建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、唐人神、天邦股份、巨星农牧等。
肉鸡养殖：白鸡价格继续上涨，美国禽流感影响祖代进口。本周白羽肉鸡价格继续上涨，黄鸡价格持稳。投资分析意见：黄鸡反转已现，看好盈利持续改善，白鸡筑底反弹，弹性可期。黄羽肉鸡淡季不淡，旺季可期。看好2022Q3-2022Q4 黄鸡价格继续向上，行业盈利持续改善。同时，黄羽肉鸡依然在逐步走出猪价绝对低位压制替代需求及活禽禁售影响消费偏好的两大利空之中走出，2023 年景气继续向上的趋势相对明晰。建议关注立华股份，温氏股份，湘佳股份。白羽肉鸡在经历了2021Q4-2022Q1 的深度亏损后，产能层面已开始出现下滑，同时产品价格亦伴随近期肉类价格的上行而出现明显反弹。下半年在供给继续边际趋紧，需求端随疫情好转、餐饮恢复有望得到有效提振，白鸡价格触底反弹延续性仍可期待。同时，美国禽流感疫情带来的引种受限向祖代种鸡存栏的传导亦值得关注。建议关注圣农发展，仙坛股份，益生股份，民和股份。
其他子行业。饲料：贝塔趋弱，核心关注阿尔法成长与确定性。下游养殖存栏高位回落，且盈利尚处亏损，2022 年畜禽饲料概念股需求存高位回落之压力。水产饲料需求依然维持较好景气。仍推荐把握龙头饲料企业中长期投资价值，关注海大集团。鳗鱼养殖概念股：供给收缩趋势确定，消费回暖可期，看好下半年鳗鱼价格恢复上涨，持续推荐鳗鱼养殖龙头天马科技。动保：下游养殖盈利改善逐步兑现，关注动保行业困境反转的机会。伴随生猪、肉鸡价格的趋势性向上，以及对未来养殖龙头股盈利预期的逐步改善，动保需求有望逐步得到提振，行业盈利触底回暖预期较为明确。建议关注科前生物、回盛生物、普莱柯、中牧股份、生物股份等。
风险提示：生猪价格持续低迷；粮食等原材料价格大幅波动等。
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