猪周期已启动，种植面临粮价周期和技术周期双击，建议布局生猪养殖和种植板块作为进攻品种。饲料动保后周期景气短期承压，但估值已在历史低位，可择优布局海大集团等龙头企业作为防守型配置。
养殖种植新周期启动，后周期估值低位。受价格反转和转基因商业化的带动，农林牧渔行业的新一轮猪周期正启动、种业技术革新周期即将启动、粮价大周期仍有望持续。而后周期板块虽然景气回升仍需时间，但估值已跌至历史低位，龙头企业的成长性仍佳。
生猪养殖：盈利拐点渐现。根据周期分析框架，我们判断，猪价底部或已在2022 年3 月底出现，22Q3 供需结构改善有望支撑猪价维持强势。成本改善加持下，预计猪企22Q3 有望实现扭亏。参考历史经验及行业的现金流现状，我们判断猪价见底并不意味着产能见底，母猪产能去化或有短期波折、但尚未见底，仍有望支撑一轮较高弹性的猪价周期。
肉禽养殖：黄鸡景气上行，白鸡周期待启动。受产能去化的带动，黄鸡价格已步入周期上行期，全年景气有望高企。而白鸡产能去化最早或自22H2 启动，重点关注猪价反转后消费端对白鸡价格的带动。
种植：把握粮价高景气，布局转基因变革。年初以来，国内外粮价景气延续上行；预计2022/23 年度国内外小麦及玉米处于供需紧平衡态势，粮价高景气有望延续。高粮价或将带动种植收益提升并支撑种植链上游环节景气改善、盈利弹性释放。其中，种植端有望受益于农产品涨价，上游种业短期受益于强势品种提价，中长期受益于转基因技术变革带来的行业扩容及格局优化。
后周期：饲料景气分化，关注非瘟疫苗。饲料方面，原料涨价和下游亏损去产能的双重影响下，畜禽饲料行业景气承压且短期难以改善。水产料行业则受益于高位鱼虾价格，仍有望在下半年维持高景气。多维优势加持下，海大等龙头饲料企业的市占率提升仍然可期。动保方面，后周期属性影响下，短期景气仍然承压，中长期或受益于非瘟疫苗商业化、从而实现行业扩容。
宠物：海外投产概念股+疫情催化，经营改善或持续。考虑到：1）宠企海外产能已在逐步投放，2）新冠疫情及相关封控提振宠物用品及食品销售，预计宠物板块的收入增速在22Q2 或进一步上行，盈利有望实现同比增长。
投资建议：新周期为矛，后周期为盾。在养殖龙头股和种植新周期的支撑下，畜禽养殖板块和种植链上游有望释放盈利弹性、实现格局优化，可作为进攻型品种进行配置。建议积极布局牧原股份、温氏股份和巨星农牧等成长确定性高、业绩兑现力强的猪企，以及苏垦农发、登海种业、隆平高科和大北农等种植企业，建议关注圣农发展等。后周期板块估值已跌至历史低位，建议择优布局龙头企业作为防守型配置品种，重点推荐海大集团。
风险提示：生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期，上市公司龙头股销量/成本/产能建设不达预期，转基因商业化进度低于预期，疫病及极端天气，食品安全事件，宠物市场发展不及预期等。
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