核心观点：
生猪养殖概念股：2021 年中以来，生猪养殖行业概念股整体处于产能去化通道中，行业过剩产能已经得到极大缓解。对比过去两轮超级景气周期，产能实质性缺口尚未出现，当前产能水平可以支撑猪价均值回归，但距离支撑猪价持续高位运行的产能水平仍有差距。除了重点关注能繁母猪存栏数据，行业硬件产能潜力对周期运行规律的实质影响值得高度重视，在猪舍不缺、行业产能利用率偏低的背景下，调节母猪增减即可适应行业冷暖。相对于以往扩张需要经历建设周期等因素，目前行业产能调节周期大为缩短，而这将有可能根本上改变猪周期运行规律特征。19-20 年的超级景气中，板块估值经历了大幅扩张，2021 年板块估值一定程度得到消化。养殖龙头股板块估值水平的顺周期特征非常明显，下一轮猪周期板块的收益预期很大程度上仍取决于猪价潜在高度以及持续时间。中期维度，建议继续重点观察能繁存栏、饲料产销量、行业资金链、养殖户预期等因素。养殖企业产能扩张的起点是资金实力，当前行业公司负债率普遍较高，今年上半年出栏仍处于惯性释放期，下半年以及明年需要观察相关公司出栏计划的兑现情况。综合考虑估值、成长性、资金链，建议重点关注温氏股份（困境反转仍在路上）、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。
肉禽养殖：黄羽肉鸡经历20/21 年行业性亏损，产能有所出清，迎来景气复苏，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡业务，行业面临产能上升、猪价下行和原料成本上行压力，建议关注行业触底回升机会，关注圣农发展转型尝试。
饲料：上半年畜禽料整体面临下行压力，水产料受益于消费升级以及进口替代景气度高位运行，饲料已经进入到效率驱动成长阶段，龙头企业凭借综合性优势持续提升份额，随着需求回暖，度过了大宗商品概念股上行压力期，饲料企业后期盈利趋势上行明显，我们继续维持饲料龙头份额提升的推荐逻辑。
动保：受猪周期下行以及存栏下滑影响，去年下半年以来行业面临较大下滑压力，预计今年下半年行业基本面有望触底回升，重点关注圆环、伪狂犬等新品种，普莱柯、中牧股份等受益。
种植业：国际农产品高位运行，国内传导压力主要来自大豆、玉米。关注转基因商业龙头股化推广落地节奏，登海种业、隆平高科、大北农有望受益。
风险提示。农产品龙头股价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全风险。
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