本期投资提示：
2022 年1-5 月啤酒累计产量1425.8 万千升，同比下滑5.2%，主因3 月中旬至4 月疫情反复致防疫措施严控，部分消费场景缺失；2022 年5 月，啤酒单月产量356.7 万千升，同比下滑0.7%，下滑幅度明显收窄。
根据渠道反馈，啤酒龙头公司5 月销量环比改善明显，同比转正。竞争格局角度，华润啤酒、嘉士伯份额持续提升，青岛啤酒份额有所下降。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），月度看，2022 年5 月，华润啤酒销售额市占率为30%，同比提升1.9pct；青岛啤酒市占率为22.9%，同比下降0.9pct；嘉士伯市占率为6.9%，同比提升0.75pct。3 月以来，全国疫情反复，阶段性影响消费场景，但若旺季前疫情得到有效控制，则对全年销量影响有限。长期角度，我们看好啤酒行业未来3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。
标的上，我们认为嘉士伯概念股（重庆啤酒）具备领先的品牌组合，注重品牌培育和消费者引领，精准拓展目标人群和潜力市场，具备优质、可提供持续盈利的基地市场，同时注重成本和费用使用效率的提升，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势，将充分享受啤酒行业的高端化红利，看好公司未来持续的盈利提升空间。
青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业，伴随国企改革龙头股和激励落地，公司产能利用率和经营效率在不断优化，产品结构持续升级，看好公司中长期盈利能力持续提升空间。
根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），2022 年5 月，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为16%，环比上月微升0.1pct，市占率已连续三个月得以提升，销售额维持中个位数同比增长。最近7 个月（21 年11 月-22 年5 月），东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南（43%）、西部（26%）、华中（19%）、华东（9%）、华北（3%）、东北（0.4%），其中华北区域增速靠前。
根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），2022 年5 月，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为91.5%，环比上月下降0.26pct，同比21 年5 月下降0.87pct，22 年5 月销售额同比中单位数增长，增长环比加速。最近7 个月（21 年11 月-22 年5 月），RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南（22%）、西部（22%）、华中（21%）、华东（18%）、华北（12%）、东北（5%）。22 年5 月，华中区域增速最快。
投资分析意见：当前疫情逐步缓解，消费场景逐步恢复，动销最差的时期已经过去，展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、酒鬼酒龙头股。大众品，展望全年，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜，关注青岛啤酒、天味食品。
风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒龙头股及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。
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