国际气价高位波动，供气结构和基础设施差异导致价格趋势分化。后疫情时代用能需求复苏、极端气候频发、地缘政治不稳定等多因素导致2021年以来国际气价快速上涨，并在高位波动。由于各国的管道气、进口LNG设施基础存在差异，不同国家在应对气价上涨，和LNG贸易需求增加的背景下，气价涨幅及变动趋势存在差异。
国际油气贸易格局被打破，LNG贸易需求快速增长。由于欧盟成员国计划降低对俄罗斯管道气的依赖，导致欧洲地区快速增加对卡塔尔、美国等欧陆外的LNG进口，打破固有国际油气贸易格局。欧洲对LNG需求的增长，拉高亚洲、美国等地区的LNG价格。
中国以管道气为主的供给结构，保障天然气价格温和上涨。我国天然气供给的主要来源为管道气。2021年全国国产气（管道气为主）占比约56%，进口气占比约44%。进口气中，管道气占35%，LNG占65%。价格相对稳定的“国产+进口管道气”合计占比超过70%。占比不到30%的进口LNG中，仅32%为现货采购。因此，中国对现货LNG进口的依赖度偏低，保障国内天然气价格较国际气价波动更为温和。
燃气主业盈利能力企稳，推荐天然气转型标的。国内气价成本上涨温和，且已实现工商业的下游顺价，城燃企业的盈利能力在今年Q2有望企稳回升。碳中和大背景下，天然气公司具有延伸分布式能源、综合能源业务的客户基础和运营经营。推荐转型标的港华智慧能源、新天绿色能源、深圳燃气、新奥股份。
风险提示
地缘政治变化导致供给不足风险
自去年下半年来，全球天然气供给格局发生巨变。俄罗斯与欧盟发生的政治摩擦升级演化为俄乌战争，导致全球天然气价格波动剧烈且高位震荡。目前，俄罗斯对欧洲天然气供给减少导致全球天然气供给偏紧，且供给不确定性难以消除。天然气作为当前全球各国的支柱能源之一，已经超越了一般的商品范畴，成为西方国家政治博弈的重要筹码。天然气主要产地如美国、卡塔尔对欧洲天然气进口的倾斜长期内亦将削弱我国天然气的供给，对天然气对外依赖程度日益加深的我国形成了严峻挑战。
管道气顺价不畅影响企业盈利风险
燃气概念股售价和下游客户开拓受政策影响较大，目前国产管道气以及部分进口管道气仍采用定价机制，也造成了当前城燃企业顺价较为困难的问题。在目前国内LNG价格高位震荡，管道气与液化天然气价差较为严重的情况下，如果政府出台坚定价格管控措施，或引导天然气消费政策不及预期的情况下，将会对天然气行业内的企业造成较大的盈利风险。
国内外气价高企导致能源替代风险
天然气凭借清洁，高效的特点被视为理想的过渡能源，但是高企龙头股的价格严重削弱了其经济性。
在欧洲一些国家已经进行“气改煤”，重启煤电厂并加速可再生能源的发展，天然气的过渡作用减弱。我国作为天然气龙头股消费第一大国，对天然气价格非常敏感，高昂的天然气价格可能导致我国“煤改气”进度不及预期，并加速向光伏、风能、氢能龙头股等可再生能源的转型。
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