乘用车概念股：复工复产叠 加政策刺激，下半年车市有望加速回升
2022 年上半年，汽车概念股批发上牌受疫情影响有一定下滑，伴随复工复产、政策刺激、出口以及补库等因素，汽车行业有望在下半年迎来强势复苏。分燃油类型来看，燃油车受益于购置税政策，预计覆盖990-1080 万辆，我们预计或将带来150-170 万辆增量，有效对冲疫情下滑的负面影响；纯电龙头股渗透率上升趋势显著，私人消费崛起，成为汽车增长的中坚力量；混动具有价格平价、使用成本低的优势，自主品牌技术突破，混动呈现供需两旺的特征。预计2022 年乘用车全年销量2325 万台，同比增长8.4%，其中下半年销量1323 万台，增速回升到15%；新能源销量总量或达550 万台，同比增长56.8%，渗透率达到25%左右。
零部件：长期成长为王，短期兼顾弹性
复盘历史，业绩增长是零部件板块获得超额收益的核心原因。影响长期业绩的主要因素为赛道和格局：从赛道看，科技化、电动化和智能化是未来变革方向，轻量化、智能驾驶（底盘电子、域控制器等）、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃具备更好的投资价值，预计到2025 年轻量化、底盘电子、车灯市场空间分别为1078、885、918 亿元，2020-2025 CAGR 分别为65.1%、13.2%、15.0%；从格局看，受历史发展原因，全球零部件龙头多为海外企业，随着国产化加速，零部件格局有望重塑，产业链分工推动平台型零部件供应商诞生，国内本土Tier1 开始崛起。影响短期业绩的主要因素包括：下游客户高增长、产能利用率回升、原材料价格下降、人民币汇率下降等，伴随下半年行业销量快速回升，相关零部件公司业绩有望加速。
商用车：底部已至，后续看经济复苏力度
受疫情和经济周期的影响，2022 年上半年重卡、轻卡和客车整体处于底部区间，未来复苏程度取决于经济修复和政策刺激力度。重卡方面，目前保有量已超过840 万辆，考虑5-8 年更新周期，预计重卡销量运行区间为105-170 万辆。考虑复工复产以及国家对基建、房地产龙头股的刺激政策，预计2022H2 销量约为50-60 万辆，同比增长44.0-72.7%，全年销量约90-100 万辆，2022 年销量筑底。格局方面，重卡、轻卡、客车及相关零部件中实力强的企业份额持续提升。
投资建议：刺激政策助力确定性行情，长期智能电动趋势不改随着复工复产和购置税优惠刺激政策落地，预计2022 年 下半年乘用车将迎来强势复苏，新能源高成长趋势不变。业绩增长是零部件板块获得超额收益的核心原因。长期方面，赛道和格局是重要考量，轻量化、智能驾驶（底盘电子、域控制器等）、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃具备更好的投资价值；零部件格局有望重塑，国内本土Tier1 开始崛起。影响短期业绩的主要因素包括：产能利用率回升、原材料价格下降、人民币汇率下降、下游客户高增长等。商用车方面，受疫情和经济周期的影响，2022 年上半年重卡、轻卡和客车整体处于底部区间，未来复苏程度取决于经济修复和政策刺激力度。重点推荐两条投资主线：1）整车重点推荐新车周期强、销量弹性大的公司：比亚迪、长安汽车、吉利汽车、上汽集团、长城汽车等；2）零部件龙头股推荐价值量和渗透率提升的细分市场龙头：拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、凌云股份等。
风险提示
1、汽车销量增速不及预期；
2、原材料成本大幅上升挤压盈利。
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