家居概念股:把握地产拐点β机会,持续关注龙头α效应。(1)行业概念股:一方面,基本面将迎疫后复苏,22H1 疫情干扰消费,22H2 基于家居龙头股需求刚性+疫情带来洗牌,龙头有望复苏。另一方面,估值存在提振机会,地产放松政策密集出台,当前地产销售高频数据拐点初现,复盘家居板块,估值与地产销售趋势一致,销售回暖期板块具备超额收益,且今年销售改善还是对竣工资金风险的缓解,带来情绪提振。(2)龙头:模式持续革新,下行周期α更突出。龙头超越行业成长性来自客单价提升(基于整家等套系化销售)、客流量延展(渠道端整装/拎包/电商拓展、产品端价格带系列延伸)、转化率改善(加强经销商管控赋能),实现龙头同赛道份额提升+新赛道二次成长+行业效率提升。(3)赛道:软体格局向好,收入端提份额稳增长,盈利端提价维持稳定;定制战略迭代,收入端增速开始分化,利润端配套品拖累但可控;建议关注顾家家居龙头股、索菲亚、欧派家居、喜临门、志邦家居、金牌厨柜、敏华控股。
必选消费:聚焦疫后复苏,关注长期成长。(1)文具:22H2 疫情缓解、双减同比影响减弱,走出至暗时刻,且行业洗牌加速,疫后复苏明确。
长期,一方面文具行业需求刚性,对标日本市场,客单价提升抵御学生人口下行;另一方面龙头线下改善渠道提份额,且线上无法完全匹配学生文具需求,分流有限。(2)生活纸:龙头完善产品渠道,22H2 浆价有望下行,盈利改善。(3)卫生巾:需求刚性、盈利稳定,二线龙头积极扩张带来格局变动。建议关注晨光文具、维达国际、百亚股份。
中游制造:布局成本下行,把握盈利拐点。(1)造纸:浆价22H1 持续上行,主要系芬兰罢工、主产地运力紧张等,当前高位震荡。22H2 新增产能陆续落地,浆价有向下可能。原纸22H1 需求偏弱、提价较弱,22H2 出口需求增加、内需有望恢复。纸企22H1 盈利低迷,未来短期自给浆占比高的龙头业绩上修,未来长期行业整体受益于成本下行。
(2)包装概念股:纸包装龙头跨界谋增长,烟标酒包需求刚性,而且纸价低迷,龙头成本有望改善。金属包装上游价格拐点已现,关注盈利弹性。
(3)出口:受制于通胀下消费疲软及产业链库存高位,收入端谨慎;利润端原材料、汇率、海运龙头股费均有改善,向上弹性较大。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、裕同科技、奥瑞金、宝钢包装、浙江自然。
新型烟草概念股:海外格局好转,国内静待改善。当前海外雾化烟增速下行,22H2 美国严查一次性小烟、Juul 或将退出,已过PMTA 的英美烟草份额有望提升,非美市场一次性产品仍旺,思摩尔已着手布局。国内政策落地但新国标产品接受度未知,短期不确定性仍大,长期静待改善。
风险提示:家具竞争压力;上游原材料价格波动;电子烟龙头股政策风险等。
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