中报预览：生猪概念股环比减亏，动保有望迎改善
生猪概念股：22Q2 生猪价格明显抬升，同时上市公司降本增效，二季度有望实现环比减亏。动保：二季度整体需求仍然较差，但养殖盈利转正有望带动动保产品销售逐步回暖。饲料：行业整体销量增速放缓，但头部企业优势明显，销量增速有望保持20%以上。种子：转基因预期不断增强。
生猪养殖龙头股：猪价回暖，集团企业环比减亏
22 年二季度末生猪价格出现明显抬升，同时随着上市公司产能利用率提升、降本增效成果显现，我们预计二季度生猪养殖上市公司亏损有望环比减少。
价格：22Q2 猪价平均14.81 元/公斤，环比+11.28%，同比-24.57%，比22Q1的同比降低57.78%已大幅收窄；出栏量：我们统计了代表性的五家上市公司包括牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦食品等的出栏量，5M22 共出栏4451 万头，同比+56.74%，22 年规划出栏1 亿头左右，同比+20%左右；成本：上市公司种猪效率逐步回升、产能利用率提升、养殖管理优化，成本下降的趋势较为明显。我们认为上市公司Q2 有望实现环比减亏。
动物保健：动保有望迎经营拐点
受养殖行业景气度较差影响，养殖户补栏不积极，动保产品需求意愿不强，动保板块上半年收入或出现明显同比下降。具体到行业，据国家兽药基础数据库，22Q1 代表性疫苗批签发数量同比基本均有所下降，代表性猪苗批签发总数量同减31.67%，代表性禽苗批签发总数量同比微增1.83%；22M4-5代表性猪苗批签发总数量同减41.11%，代表性禽苗批签发总数量同减11.34%。考虑到4 月之后白羽鸡、生猪价格陆续超过盈亏平衡线，我们认为养殖行业对动保产品的需求有望逐步回暖，并在三季度销量中予以体现。
饲料：龙头集中度提升
受生猪与禽养殖不景气影响，养殖户补栏意愿较低，今年以来猪料、禽料产量均有所下滑，水产概念股价格同比抬升，带动养殖积极性提高，水产料表现较好。
猪料：5M22 产量5086 万吨，同减5.7%；禽料：5M22 产量4711 万吨，同减2.7%；水产料：5M22 产量794 万吨，同增24.9%。总量上，5M22全国饲料产量11321 万吨，同减3.2%。我们认为，饲料行业头部企业优势有望更加明显，通过全流程服务体系抓紧抢占市场份额，22H1 有望实现20%以上饲料销量增速。
种子：转基因预期增强，技术革新有望加快落地今年以来，《农作物种子概念股生产经营许可管理办法》、《主要农作物品种审定办法》、《国家级转基因大豆龙头股品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》等政策陆续发布。我们认为，转基因玉米和大豆的商业化预期已经越来越强，技术龙头股革新有望加快落地，带动我国种业不断向好。
风险提示：猪价不及预期，生猪龙头股出栏量不及预期，原材料价格上涨，新冠疫情风险，非洲猪瘟疫情风险，自然天气灾害风险。
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