本周行情回顾：
中信煤炭指数3418.84 点，涨6.22%，跑赢沪深300 指数4.59pct，位列中信板块涨跌幅榜第2 位。
重点领域分析：
动力煤概念股：进入旺季兑现期，煤概念股价企稳转强。本周煤价企稳回升，截至本周五，港口Q5500 动力末煤主流报价1280~1300 元/吨，周环比上涨60~80 元/吨。产地方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧；大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售龙头股情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位置，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。下游方面，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用负荷快速提升，叠加各地复工复产提速，整体需求快速攀升，沿海电厂日耗更是同比转正，在此背景下煤价后半周涨幅扩大。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。
焦煤概念股：情绪转弱，关注地产链条传导。因部分焦钢企业仍有限产预期，叠加期货盘面大跌，市场涨价声音减弱，成交价较前两日出现小幅回落，部分煤矿高价资源有继续补跌现象。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050 元/吨，周环比下降100 元/吨。本周，因临汾修路等问题拉运困难，区域内部分煤矿库存快速累积而被迫减产现象，影响整体开工出现回落。进口蒙煤方面，因蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.27-6.30）甘其毛都口岸通关4 天，日均通关504 车，周环比日均增加49 车，蒙5 原煤主流报价1950-2000 元/吨。另外，策克口岸本周通关车数明显增加，汾渭统计本周（6.27-6.30）策克口岸通关4 天，日均通关92 车，较上周同期日均增加15 车。需求端，钢厂利润倒挂严重，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低；山西地区部分钢厂对焦炭价格提降，焦炭市场看降情绪仍存，对原料煤采购仍多维持谨慎态度，焦钢双方以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。当前下游需求虽有回落，但仍处高位（铁水产量236 万吨左右），焦煤供需处于供需平衡略偏紧状态。但钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。
焦炭龙头股：焦炭市场弱稳运行，焦钢博弈加剧。本周，山西地区山西建邦、晋钢、建龙等钢厂对焦炭采购价格下调200 元/吨，焦炭市场弱稳运行。供应端，焦企普遍陷入亏损，部分焦企被动限产，多数限产幅度在20-30%，个别限产幅度高达50%，影响焦企上周开工整体下滑明显；因焦企出货受阻，厂内库存均有不同程度累积。需求端，钢材价格开始逐渐企稳并小幅反弹，但钢厂利润亏损仍旧严重，加之钢材需求不佳，钢厂停炉检修的情况增多，部分钢厂采购节奏放缓，对原料龙头股采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。
投资策略。本周随着气温攀升以及复工复产稳步推进，下游需求改善明显，沿海电厂日耗更是同比转正。
考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品龙头股价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。
焦煤首推平煤股份、山西焦煤龙头股。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电龙头股价大幅下调。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业龙头股关注度股票综合评级首次评级股票