核心观点：
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水电、绿电22H1 业绩概念股亮眼，22Q3 火电龙头股有望迎来盈利反转“新共识”。
近期迎来中报业绩预告发布密集期：（1）水电龙头股，受益于来水偏丰，川投能源、桂冠电力22H1 业绩同比提升19.0%、52.1%，并且从中长期逻辑来看，十四五“水电站+抽水蓄能+绿电”布局空间显著；（2）绿电，装机放量高峰期开启，纯绿电资产弹性最为突出，三峡能源、节能风电22H1 业绩同比提升46%~56%、调整后19%~42%；（3）火电，受动力煤采购成本各异影响、Q2 业绩改善程度不一，华电国际、皖能电力、赣能股份22Q2 业绩环比+42%~95%、-18%~+11%、扭亏为盈；而华能国际则亏损幅度扩大。展望后续：短期来看，7 月初发改委等部委仍在加大稳价保供政策，而需求端在水电超发的背景下仍偏弱，因而Q3业绩环比、同比改善的认同度在提升；中期来看，伴随动力煤产能在政策大力推动下持续释放，未来2 年供需格局比2022 年同比持续改善是大概率事件，火电具备持续盈利能力的新共识将形成。
政策持续加码国补支付力度，福建海风低价中标引发市场担忧。近期国家电网发布2022 年第一批补贴资金拨付情况公告，预计共拨付年度预算399 亿元，国补拨付力度加大将优化绿电资产现金流水平。此外，近期福建2022 年首批海风竞争配置的100 万千瓦项目电价相对较低，引发市场对绿电运营商恶性竞争导致运营期盈利困难的担忧，我们认为此次项目更多是个例，建议继续观察后续海风项目的中标电价。
6 月发、用电量环比大幅提升10%+，火电环比改善、水电同比继续提升。2022 年1-6 月全社会用电量同比+2.9%，其中单6 月用电量同比+4.7%，其中居民生活、三产同比+17.7%、+10.1%，是增速回升的主要推动力，而第二产业用电量同比仅+0.8%。发电量方面，2022 年1-6 月火电、水电、风电、光伏发电量同比-3.9%、+20.3%、+7.8%、+13.5%；其中单6 月水电同比大幅增长29.0%，火电同比-6.0%。
本周数据：煤炭价格、库存稳定，部分地区电厂负荷率持续提升。本周煤炭龙头股价格环比基本持平，7 月15 日CECI5500 大卡动力煤现货成交价1261 元/吨，较上周下降16 元/吨。部分地区电厂负荷率持续改善，7月8 日江浙沪地区电厂负荷率已升至93%、91%、75%。天然气龙头股方面，欧洲及日韩LNG 价格仍处高位，美国天然气价格受俄州天然气工厂爆炸影响呈上涨趋势，我国LNG 陆气价格优势显现，7 月15 日LNG 出厂价为6353 元/吨，远低于LNG 到岸价。
风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量龙头股需求增长不及预期的风险。
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