上半年尤其是2 季度，尽管不可避免地受到局部疫情影响，但相对而言：美妆概念股赛道较其他可选品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀，且6 月行业边际复苏显著；医美赛道整体逆势正增长，轻医美占比快速提升。展望下半年，美妆、医美进入消费旺季，仍有望是可选消费中增速靠前的领域，在资金流入、优质标的稀缺的情况下，继续看好优质龙头后续行情。
美妆22H1 复盘：稳定性相对较好，边际复苏显著。社零视角：22H1，限额以上化妆品龙头股零售额增速受疫情冲击较大（3/4/5 月，同比分别为-6.3%/-22.3%/-11.0%）；6 月同比+8.1%，边际复苏显著。淘系美妆视角：受行业大势和流量去中心化影响，22H1 实现销售额1331 亿元，同比-12.6%。抖音美妆视角：平台销售额逐步放量，化妆品抖系业绩逆势上涨, 22H1 实现销售额441 亿元，其中6 月实现销售额76.9 亿元，同比增速约104%。
22Q2 业绩前瞻：华熙生物，我们预计（下同）营业收入同比约+37%~+42%，归属净利润同比约+30%~+40%；贝泰妮，预计营业收入同比约+30%~+35%，归属净利润同比约+30%~+35%；珀莱雅，预计营业收入同比约+22%~+30%，归属净利润同比约+13%~+17%；丸美股份，预计营业收入同比约-5%~+5%，归属净利润同比约-30%~-20% ； 科思股份， 预计营业收入同比约+55%~+65%，归属净利润同比约+35%~+45%。
长坡厚雪，稳健前行。医美市场：逆势正增长，轻医美占比快速提升。据Frost & Sullivan 数据（转引自爱美客H 股招股书，含预测），2021 年中国医疗美容市场规模1891 亿元，同比+22.1%；该机构预计，2030 年将达6382 亿元，对应2021-2026E CAGR+16.2%，其中手术类/非手术类 CAGR 分别为+12.1%/+19.4%，对应2026E-2030E CAGR+12.4%，其中手术类/非手术类CAGR 分别为+8.2%/+15.0%。医美监管：涤浊扬清，良币驱逐劣币。产业视角立足引导、规范；监管部门视角政策制定与时俱进，注册证获批有所提速；资本视角意在引导长线资金有序助推。生物材料：透明质酸、肉毒毒素保持快速增长，新材料、新品类研发增多。据Frost & Sullivan 数据（转引自爱美客H股招股书，含预测），2021 年，中国透明质酸皮肤填充剂/医美用肉毒毒素市场规模分别约64 亿元/46 亿元；该机构预计，2021-2026E CAGR 分别为+25.1%/+28.0%，2026E-2030E CAGR 分别为+22.5%/+25.1%。
行业回顾：年初以来（2022/01/01-07/15），中信证券美妆/医美/珠宝连锁/超市板块分别涨跌-21.6%/-13.8%/-16.0%/-6.1%（ 成分股算术平均） ； 截至2022/07/15，估值情况：板块未来12 个月预测PE 中值，根据中信证券行业分类，医美板块45x、超市板块28x、美妆概念股板块21x、珠宝连锁板块10x。
风险因素：美妆和医疗美容龙头股为典型可选消费品及服务，受居民购买力、消费概念股情绪影响大；竞争失序；流量成本上升，侵蚀利润；产品品质安全性事件；监管政策超预期变化。
投资策略：美妆行业龙头股：展望下半年，预计优质龙头逆势高增、份额提升的态势仍将延续，从赛道布局角度出发的增量资金的进入或将比上半年更为明显。持续看好优质龙头后续行情，重点推荐贝泰妮（敏感肌单赛道到皮肤健康生态概念股，新品牌薇诺娜宝贝、AOXMED 等有望打造第二成长曲线）、珀莱雅龙头股（股权激励落地，业绩增长确定性强；预计其大单品策略进入收获期，第二品牌彩棠高增长）、华熙生物（预计其功能性护肤品保持高增长、盈利能力将趋势性提升；6 月起，局部疫情对原料、药械龙头股影响开始减弱）；同时，上游原料龙头、二线品牌龙头亦存在基本面改善、估值提升的内在动力，推荐科思股份、丸美 股份、鲁商发展。医美行业：医美龙头股渗透率仍有较大提升空间，且随着监管加强，合规市场预计将对不合规市场形成加速替代。重点推荐受益于医美严监管、疫后需求复苏的朗姿股份，建议关注昊海生科。
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