618 零售概念股偏弱拉动，去库存销售为主，7 月展望或略好于6 月618 大促期间天气条件偏差，空调零售需求弱化，经销商以去库存为主，提货并不积极，出口继续同比明显下滑。6 月家用空调总销量YOY-13.9%，内销YOY-10.8%；出口YOY-18.9%，1-6 月累计家用空调销量YOY-1.7%，内销YOY-1.2%；出口YOY-2.2%。展望7 月，7 月以来，国内降雨有所减弱，且长江流域大部在7 月平均气温普遍偏高，线上零售龙头股表现较为积极，有利于内销出货。出口上，海外宏观经济仍面临高通胀压力，需求表现持续偏弱。根据产业在线，7 月空调排产数据虽仍较弱，但考虑到6 月库存环比-7%，且7 月以来零售较为积极，内销存在补库需求，内销表现或优于6 月。
2022 年6 月空调内销同比-10.8%
中国气象局数据，6 月全国降水偏多（较常年同期偏多9.1%），气温虽也创新高，但大范围降雨仍大幅影响空调内销。根据产业在线数据，2022 年6月内销YOY-10.8%，较疫情前2019 年6 月-10.6%，2022 年1-6 月内销同比-1.2%，较疫情前2019 年1-6 月-16.6%。618 期间空调零售表现回暖迹象并不明显，但7 月以来，国内降雨有所减弱，且长江流域大部在7 月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。
2022 年6 月CR3 龙头内销份额同比下降
从单月表现来看，6 月CR3 内销份额同比-3.2pct，1-6 月CR3 累计份额同比-0.9pct。大促季，头部品牌商普遍基数较高（同期为老能效空调最后可售卖月份，存在集中清库存需求），相对来看，基数较低企业表现更为积极。
2022 年6 月空调出口同比-18.9%
根据产业在线数据，2022 年6 月出口同比-18.9%，较2019 年6 月+2.7%，2022 年1-6 月出口同比-2.2%，较2019 年1-6 月+8.5%。出口部分企业面临基数压力，份额波动明显，6 月CR3 出口份额同比-6.0pct。从1-6 月表现上看，CR3 出口份额同比-1.0pct。
7 月排产仍不佳，但看好零售龙头股恢复情况下的补库需求6 月以去库存为主（库存1976 台，环比-7%），展望7 月，7 月以来，国内降雨有明显减弱，且长江流域大部在7 月平均气温普遍偏高，线上零售表现较为积极，有利于内销出货。同时，产业在线数据显示工厂7 月排产约为1069 万台，较去年同期生产实绩下降20.8%，其中内销排产龙头股较去年同期下降29%、出口排产较去年同期下降23%，仍反映出产业链龙头股的谨慎预期。但综合考虑零售、库存及排产情况，我们认为7 月内销经销商或有一定补货需求，内销表现或好于6 月。出口上，高基数影响仍存在，且需求依然未见回升，出口或仍有下滑压力。
风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口龙头股订单下滑风险。
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