天然气概念股紧缺推升LNG 和煤炭运输需求，利好LNG 船和干散航运连接俄罗斯至德国的“北溪”天然气管道于7 月11 日至21 日启动年度维护工作，暂停天然气输送。维修完成后，是否恢复供气引发市场担忧。欧洲对俄罗斯能源高度依赖，2021 年俄罗斯占比欧洲天然气进口量的54%，其中17%来自北溪管道。若北溪全面停止供气，我们预计欧洲将以海运LNG 运输船方式寻求替代国购买天然气（如美国、阿尔及利亚、卡塔尔等），利好LNG 运输市场需求，推升LNG 运价。另一方面，考虑煤炭和天然气的替代作用，自6 月以来，欧盟多国已宣布重启煤炭发电项目，以应对今年冬天天然气短缺风险。欧洲增加煤炭进口，将利好干散需求和运价。
能源紧缺、天然气价格高涨推升LNG 运价和新造船订单量受能源紧缺、地缘冲突等影响，天然气龙头股需求和运价高涨也推升了LNG 运输船运价大幅上行。今年以来，LNG 船 1 年期租租金均值同比增长47%。需求提升和运价上涨也同时带动新造船订单增加。截至2022 年6 月底，全球LNG 新造船订单共计231 艘，占现有运力比重39.8%。LNG 船市场，具有货品单一、运输航线及上下游客户固定、单船造价高的特点，因此通常采用项目绑定制，签订15-20 年长期租约，用于指定项目的天然气运输。截至2022 年6 月底，全球共计696 艘LNG 船，其中约80%船为项目船，无法在短期内从事即期市场运输。因此即期市场船供给紧缺，推升即期市场运价。
天然气短缺促使欧洲重启煤电项目，利好干散运输并推升运价自4 月7 日起，欧盟宣布禁止进口俄罗斯煤炭，并启动寻找其他供应商。我们预计若北溪断供，欧洲能源紧缺问题将更加凸显。欧盟多国已宣布重启煤炭发电项目，利好干散运输需求。2021 年欧洲海运煤炭进口量为1.2 亿吨，主要进口国为俄罗斯/ 澳大利亚/ 哥伦比亚/ 美国， 占比分别为48%/15%/14%/14%。相比俄罗斯至欧洲的短途运输，澳大利亚、哥伦比亚和美国运输距离较长。我们测算，若欧洲保持1.2 亿吨煤炭进口量不变，因贸易路线的变化，干散吨海里需求将增加2%-3%；若欧洲进一步提高进口煤用以缓解天然气短缺，干散吨海里需求将进一步增加并推升干散运价。
投资建议：短期利好LNG 和干散即期运价，中长期利好LNG 运输船市场1）LNG 船龙头股市场高景气度。全球约20% LNG 船投放在即期市场运输，相关公司或受益即期运价上涨；2）全球约80%LNG 船用于期租市场，均锁定15-20 年长期租约，租金锁定，不受即期市场运价影响。中长期看，相关公司或有望进一步扩大LNG 船队规模；LNG 新签项目船收益率也有望提升；3）干散：船舶供给紧缺、欧洲煤炭进口量和运输距离增长，有望进一步推升运价。重点推荐：太平洋航运龙头股。
风险提示：1）地缘政治风险；2）战争风险；3）自然灾害；4）欧洲经济增长低于预期。
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