基本金属概念股：海外通胀数据高企与经济增长预期下调、国内疫情反复及地产风险担忧，继续压制本周全球基本金属商品价格，其中，LME3 月铜跌7.7%、铝跌4.2%，SHFE 主力合约铜跌9.3%、铝跌6.6%。本周基本金属全球显性库存整体回落，其中铜环比下降4.12%、同比下降50.11%，铝龙头股环比下降4.05%、同比下降52.14%；受制于铝价下跌，本周成本同步测算电解铝冶炼吨铝税前利润环比回落935 元至-3086 元，为2010 年以来最差盈利水平。本轮起源于海外的“衰退预期”交易中，铜铝等商品惨烈程度超出市场预期，时至今日，市场主要关注1）还能跌多深，是否有成本支撑；2）还能跌多久，什么情况能止跌企稳。对此，我们认为，首先，对于资源端品种如铜等而言，目前距离强成本支撑尚有差距，对于冶炼端品种如铝而言，当前巨幅亏损难以长久，相对更具成本支撑；其次，解铃还须系铃人，本来“衰退交易”的终结，大概率有赖于国内经济复苏信心实质性增强，而这很大程度将取决于国内房地产市场恢复状况。长期来看，尽管，全球经济担忧的缓解难以一蹴而就，基本金属商品波动依然存在，但我们认为铜铝等基本金属龙头股正处于黎明之前：1）自上而下角度，由于中国占比全球基本金属总量需求逾半，成为其价格主导区域，而当前“海外好，中国差”的宏观背景已持续近1 年，后续即便海外经济有风险，但中国经济也将大概率走出低谷，从而更有力支撑需求；2）自下而上角度，对于铜铝等基本金属，本轮供需影响因素中，需求受新能源推动结构得以优化，供给受制于疫情、旱情、品位衰减、政策等释放弹性削弱，从而导致库存等基本面大概率维持良好状态。权益层面，自2021 年中期，基本金属板块跟随国内经济见顶而估值调整至今，已然相对充分反映了悲观预期，建议待商品企稳后，关注铜（紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业）、铝（神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信等也可中长期关注。
能源金属：随着进入新能源旺季，需求端增长有望进一步加速。锂方面，锂价预计近期开启新一轮价格上涨，在今年供应刚性的背景下，随着补库愈益临近，价格有望在三季度再创新高。
锂资源的供应保障将是下半年产业链核心瓶颈环。重视中报业绩催化带来的板块加速上行。钴方面，受国内消费电子消费低迷叠影响，近期国内钴价回调幅度较大。关注三季度消费电子、动力电池等领域需求回暖对价格的支撑情况。镍方面，镍价短期走势与宏观因素更为相关，后续随着新增供给的逐步释放供需压力加大，全年均价在2-2.5 万美金之间，具备上游一体化布局的公司优势凸显。同时随钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进，三元性价比边际有所改善。稀土方面，本周包钢对北稀上调矿价方案被否，关注后续矿价沟通的调整机制，以及等待后续需求恢复稀土价格的企稳反弹。看好钕铁硼头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的中报业绩弹性，以及软磁公司下游景气带来的订单增长。建议关注：锂（赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源、盛新锂能），钴镍（华友钴业、伟明环保、中伟股份、寒锐钴业），磁材（北方稀土、金力永磁、中科三环、大地熊、云路股份、横店东磁）。
贵金属龙头股：金价与大宗从共振转向背离的迹象值得重视。通胀数据超预期，美债利率龙头股与美元走强的同时，长短端利差进一步走平，这一“通胀上+经济预期下”的滞胀组合对于黄金是较为友善的环境。可以看到前期金与大宗高度同步，而近期开始有分化迹象。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金，有别于其他商品，历经一年半的整固，黄金股当前仍处低估值区域，配置性价较高。展望未来，不论是短期的滞涨情景，还是中期的衰退情景，均有利于金价走强，黄金股当前处左侧配置区域，重视其配置价值，不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。
风险提示
1、全球经济龙头股复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
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