【本周关键词】：美国CPI 同比创40 年以来新高，7 月加息预期升温，国内社融超预期
行情回顾：1、美国CPI 同比创40 年以来新高；国内6 月社融规模有所回升：1）基本金属，美国通胀数据同比创40 年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，基本金属承压，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-7.7%、-4.2%、0.7%、-4.7%、-1.9%、-9.0%，价格整体下跌；2）贵金属概念股，十年期美债实际收益率由0.72%→0.57%， COMEX 黄金收1703.60 美元/盎司，环比下跌2.22%， SHFE 黄金收于373.38 元/克，环比下跌0.97%。金价与实际利率背离仍处于300-400 美元/盎司历史极值水平。2、本周A 股整体回落，申万有色金属指数收于5,377.00 点，环比下跌5.91%，跑输上证综指2.10 个百分点，金属与非金属新材料概念股、黄金、工业金属、稀有金属的涨跌幅分别为0.68%、-3.07%、-4.17%、-6.73%。
宏观“三因素”总结：国内6 月社融规模有所回升；美国6 月CPI、PPI 同比高于预期；欧元区7 月ZEW 经济景气指数有所回落，疫情降温。具体来看：1） 国内第二季度GDP 同比有所回落，6 月社融规模有所回升。国内第二季度GDP 当季同比0.40%（前值4.80%，预期1.19%）；6 月国内M0 同比13.80%（前值13.50%），M1 同比5.80%（ 前值4.60%），M2 同比11.40%（ 前值11.10%， 预期11.84%）；6 月国内社会融资规模5.17 万亿元（前值2.79 万亿元），同比10.80%（前值10.50%）；6 月新增人民币贷款2.81 万亿元（前值1.89 万亿元，预期2.414286 万亿元）。2）美国6 月CPI、PPI 同比高于预期。本周披露美国6 月CPI 同比9.1%（前值8.6%，预期8.8%），CPI 季调环比1.3%（前值1.0%，预期1.1%），核心CPI 同比5.9%（前值6.0%，预期5.7%）；6 月PPI 最终需求季调同比11.2%（前值10.8%，预期10.7%），环比1.1%（前值0.9%，预期0.8%），6 月核心PPI 季调同比9.1%（前值9.6%），环比0.5（前值0.6%），上周美国当周初请失业金人数24.4 万人，环比上升0.9 万人。3）欧元区7 月ZEW 经济景气指数有所回落，疫情降温；本周披露欧元区7 月ZEW 经济景气指数为-51.1（前值-28.0）；5 月欧元区工业生产指数同比为1.60%（前值-2.50%，预期0.20%），环比0.80%（前值0.50%，预期0.20%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊313042.2 例，环比上周减少23085.8 例，疫情降温。4）6 月全球制造业PMI 为52.2，环比回落0.1，我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。
贵金属龙头股： 美国加息预期升温，金价整体回落
美国6 月CPI 同比9.1%，创逾40 年新高，市场对美联储加息提速的预期大幅提振了美元，使得本周金价有所承压。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011 年，金价龙头股的高度会显著超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。
基本金属：美元指数延续强劲，基本金属价格承压周内，美国通胀数据同比创40 年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，俄乌战争叠加全球供需错配下全球正在经历严重的物价普涨，通胀压力巨大。全球央行纷纷前炮加息路径之后，市场继续交易全球经济衰退周期。
1、 对于电解铜，周内国内冶炼厂生产情况稳定， Anglo American 旗下Quellaveco 铜矿投产并开始商业化生产铜精矿，投产进度早于市场预期，后市铜矿供应端更趋于宽松。需求方面，线缆头部企业新增订单环比上升，新能源相关风光大基地领域订单持续转好，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。截至7月8 日，上海、江苏、广东三地社会库存11.61 万吨，较上周增加0.26 万吨。
2、 对于电解铝，供给端，本周电解铝平稳运行，但铝价深跌下对铝供应端形成压力，短期的亏损暂未引起供应端减产。需求端，周内国内下游开工整体持稳，部分板块在铝价大跌的刺激下略有补库，但铸造铝合金及建筑型材版块仍表现订单不足的情况，铝下游需求短期难以大幅回暖。周内，国内电解铝社会库存69.7 万吨，环比下降2.6 万吨。
1) 氧化铝价格2,963 元/吨，环比上涨0.07%，氧化铝成本3,012 元/吨，环比下跌0.92%，吨毛利为-49 元/吨，环比回升30 元/吨。
2) 预焙阳极方面，原料端的季节性波动导致阳极价格有所回落，在原料龙头股短缺趋势下，行业景气度将持续上行，周内均价7,863 元/吨，环比持平，考虑1 个月原料库存影响，周内平均成本8,019 元/吨，环比上涨0.97%，周内平均吨毛利-156元/吨，环比下跌77 元/吨；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本8,049 元/吨，环比下跌0.55%，周内平均吨毛利-187 元/吨，环比上涨44 元/吨。
3) 按即时原材料价测算电解铝即时成本18,010 元/吨，环比下跌0.57%，电解铝龙头股长江现货价格17,430 元/吨，环比下降5.63%，吨铝盈利-385 元，环比下跌262.59%，根据SMM统计国内50%的电解铝产能出现亏损。
3、 对于锌锭，能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑；国内目前仍然处于供需双弱的情况，锌价的快速回落也加剧了冶炼端的影响，部分小型冶炼厂由于生产亏损扩大而进入减停产状态。消费端在疫情后的恢复情况也并不乐观，锌三大板块开工率均没有看到明显回暖，并且企业均反馈订单增量不多。本周七地锌锭库存总量 15.37 万吨，较上周五减少5200 吨。
投资建议：维持行业“中性”评级
1、贵金属，短期美国通胀依然高企，支撑金价，流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。
2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。
核心标的：
1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。
2）贵金属：山东黄金龙头股、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。
风险提示：宏观波动龙头股、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票