快递：快递概念股企业Q2 业绩总体符合预期，疫情期间保持经营韧性；6 月行业量、价稳定增长，短期淡季有望继续保持复苏趋势；继续推荐龙头公司。
1）顺丰Q2 业绩环比增长，鄂州机场概念股正式投运，底部反转时机临近：
顺丰2022H1 实现归母净利润24.3-25.8 亿，同比增长220%-240%；扣非净利润20.8-22.3 亿，同比增长536%-567%。其中2022Q2 实现归母净利润14.1-15.6 亿，同比下降19.38%-10.80%；扣非净利润11.7-13.2 亿，同比增长78.14%-100.98%。在二季度国内疫情较为严重的不利影响下，公司二季度业绩环比增长，经营韧性凸显。鄂州花湖机场于7 月17 日投用，当天顺丰货机及南航客机从深圳、北京等地起飞，途经民航京广大通道，飞抵鄂州花湖机场降落。公司短期业绩兑现持续改善逻辑，业务结构调整顺利，具备较强的成本管控能力，亏损业务可控，底部反转时机临近。中期伴随经济与消费复苏，顺丰的顺周期属性将利于业绩加速提升。长期鄂州机场/嘉里海外都将带来新增长点，看好中长期配炮价值。
2）圆通Q2 业绩略超预期，申通Q2 业绩基本符合预期：圆通2022H1实现归母净利润17.7 亿元，同比+174.2%，其中Q2 实现归母净利润9.00 亿元，同比+227.3%，我们预计2022Q1/Q2 公司业务量分别为37.1/43.7 亿件，分别同比+18.1%/+2.5%，单票归母净利润分别为0.23/0.21 元，Q2 公司业务量受疫情和行业竞争影响较大，Q2 单票盈利仅环比降2 分，依旧亮眼。申通2022H1 预计归母净利润1.7-2.0亿，其中Q2 预计0.6-0.9 亿，我们预计2022Q1/Q2 公司单票净利分别为0.04 元/0.02-0.03 元，单票盈利环比降幅与同行趋同，主要因疫情、公司竞争策略影响。
3）6 月量价稳定增长，7 月淡旺季切换揽收/投递量略有下降属正常波动：根据国家邮政局数据，6 月快递业务量完成102.63 亿件，同比+5.4%；单价9.52 元，同比+1.2%，量、价保持稳定增长。据交通运输部数据，7 月1 日-15 日快递行业日均揽收量和投递量分别为3.16、3.14 亿件，中下旬行业件量或受疫情、消费、淡季等不确定影响。若后续需求维持，参考去年7 月日均2.88 亿件，对应行业增速9%。
快递物流行业短期有望继续保持复苏趋势，淡季行业价格基本稳定，行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未 来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配炮价值。A 股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。
航空：二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期；国内航班量持续回升，接近疫情前70%，行业复苏态势持续。
1）二季度航司亏损扩大，行业静待困境反转。国航/南航/东航/春秋/吉祥2022H1 归母净利润分别亏损
185-210/102-121/170-195/12-13/16.2-19.2 亿元， 同比增亏117-142/55-74/118-143/12.1-13.1/17.2-20.2 亿元；2022Q2 归母净利润分别亏损96-121/57-76/92-117/7.6-8.6/10.8-13.8 亿元，同比增亏90-115/50-69/78-103/10.6-11.6/14.6-17.6 亿元。国航/南航/东航/春秋/吉祥2022Q2ASK 分别恢复至疫情前
23.22%/36.75%/19.82%/45.35%/21.40%，RPK 分别恢复至疫情前16.99%/28.10%/14.91%/36.44%/16.54% ， 客座率分别为58.93%/63.02%/62.27%/73.32%/66.10%。二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期。各航司中春秋、南航表现较好，主要原因为二三线及以下城市航线占比大、华南疫情控制较好。
2）航班概念股量持续回升，春秋较疫情前实现正增长：根据航班管家数据，7 月9 日-7 月15 日全国民航客运航班共计执行航班71809 架次，环比+3.2%，较2019 年-32.3%。航班量持续回升，接近疫情前70%。7月9 日-7 月15 日南航/东航/国航执行航班环比+0.6%/-2.0%/+6.6%，较2019 年-21.4%/-41.6%/-29.6% ； 春秋/ 吉祥执行航班环比-0.6%/+3.5%，较2019 年+1.2%/-25.0%。总体来看，在国内疫情形势总体可控的形势下，国内航班量持续恢复，二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量有序恢复。
需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国内航线持续复苏，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票概念股价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
机场：白云机场航班量接近疫情前9 成，北上机场航班量平稳恢复；上海机场受二季度疫情冲击，亏损扩大符合预期。
1）北京、上海机场概念股航班量环比平稳增长，白云机场航班量接近疫情前 9 成。根据航班管家数据（07.09-07.15），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+15.0%/+23.1%/-0.4%/+10.7%/+23.9%，较2019年-60.0%/-59.3%/-10.6%/-14.6%/-65.3%。上海两场航班量持续平稳恢复，虹桥机场已超过疫情前4 成；白云机场保持平稳，接近疫情前9成。国内疫情略有反复，但随着防控措施持续完善，预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好机场业务量持续回升。
2）上海机场受二季度疫情冲击严重，亏损扩大符合预期。上海机场2022H1 归母净利润亏损12.3-12.9 亿元，同比增亏4.9-5.5 亿元，其中Q2 归母净利润亏损7.2-7.8 亿元，同比增亏4.2-4.8 亿元。3 月底浦东、浦西陆续实施封控，二季度上海地区出行受到严重冲击，公司业务量显著下降，亏损扩大符合预期。7 月以来上海机场航班量恢复至疫情前21%，仍有较大恢复空间，未来随着上海疫情管控向好，下半年公司飞机起降及旅客吞吐有望持续回升。
短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路：淡旺季切换，本周公路货运整车流量环比略有下滑。7 月9日-7 月15 日全国整车货运流量指数均值101.71，环比-0.36%。其中，7 月9 日-7 月15 日上海指数均值82.50，与上周持平，恢复态势持续；北京/江苏/浙江指数均值分别环比-0.09%/-0.85%/-1.85%，进入淡季公路货运量环比略有下滑。
本周投资策略：当前快递行业持续复苏，龙头企业二季度业绩凸显韧性。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临航班量持续回升，短期疫情反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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