核心要点：
6 月销售回暖，但复苏基础仍不牢固
1-6 月商品房销售面积同比-22.2%，降幅收窄1.4 个百分点；商品房概念股销售金额同比-28.9%，降幅收窄2.6 个百分点。6 月单月商品房销售面积同比-18%、环比+66%，同比降幅收窄14 个百分点。分城市看，一线和二线城市呈现较快复苏态势，6 月销售面积接近2021 年同期水平，但三线城市仍面临较大压力，低于2018 年以来的同期水平。我们认为6 月市场回暖主要得益于部分区域疫情缓解，开发商推盘增加，同时叠加房贷利率下降及限购、限贷放松等政策刺激，购房需求得到释放。然而，从30 个大中城市的高频数据来看，7 月前两周销售面积回落明显，环比下降50%，居民购房意愿仍然偏弱，以及近期的风险事件进一步延缓了行业复苏进程。
到位资金概念股同比降幅收窄，但资金面仍然偏紧
1-6 月到位资金同比下降25.3%（收窄0.5pct），6 月单月同比下降24%（收窄9.8pct）。其中6 月定金及预收款同比下降31%，个人按揭贷款同比下降20%，降幅较上月大幅收窄，主要得益于销售回暖；国内贷款同比下降32%（收窄1.9pct），自筹资金同比下降17%（扩大4.2pct），可见房企融资端仍然面临较大压力，目前销售的修复程度并不足以缓解资金紧张局面。
6 月拿地、新开工及投资继续走弱
1-6 月房地产投资同比下降5.4%，降幅扩大1.4pct；6 月单月同比下降9.4%，降幅扩大1.6pct。1-6 月房屋新开工面积同比下降34%，房屋施工面积下降2.8%，房屋竣工面积同比下降21.5%，同比降幅继续扩大。1-6 月土地购置面积同比下降48%，成交价款同比下降46%，降幅分别扩大3pct、18pct。6月单月土地购置面积、新开工同比降幅分别扩大10pct、3pct。由于需求端复苏缓慢、融资端不畅，导致房企投资拿地和新开工意愿持续下降，而且“保交楼”压力下对新开工也有压制，因此预计房地产投资将继续承压。
土地成交面积同比下滑，溢价率小幅回升
6 月100 大中城市土地供应和成交建筑面积分别同比+9%、-6%；其中，住宅用地供应和成交建面分别同比-6%、-42%。6 月土地成交溢价率4.2%，环比上升2pct。此外，部分城市已完成今年第二批次集中供地，虽然流拍率有所下降，但国企和央企仍然是拿地主力，土地市场热度仍然偏低。
投资建议
虽然6 月销售面积同环比显著改善，但7 月以来有所回落。同时，6 月拿地、新开工及投资概念股同比降幅继续扩大，需求端疲软及融资概念股端受限是制约房企拿地投资意愿的主要因素，需求端的信心修复需要进一步的宽松政策支持。7 月以来各城市宽松政策继续加码，限购、限贷持续放松，行业基本面有望在下半年逐步修复。建议关注信用风险较低且投资能力强的龙头房企。维持行业“增持”评级。
风险提示
调控政策不及预期；市场销售持续下行风险；信用风险概念股进一步扩大。
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