事件描述
7 月13 日下午，福建省发改委官网披露2022 年首批海上风电竞争配置结果的公示。
事件评论
福建首批海风开标，超低报价超预期。7 月13 日，福建省发改委发布《2022 年首批海上风电概念股竞争配置结果的公示》，连江外海70 万千瓦海上风电项目和妈祖30 万千瓦海上风电项目竞配主体得到明确，华能集团与福建省投资开发集团联合体确定为连江外海项目优先中选企业，国家能源投资龙头股集团与万华化学集团联合体确定为马祖岛外项目的优先中选企业。
低价或不具备普遍推广性，成交结果还需谨慎看待。我们认为，本轮福建海风竞配结果或不具备普遍性，市场反应过于悲观。华能及国能集团化石能源发电基数较大，根据去年12月30 日国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，其中要求2025 年中央企业可再生能源发电装机及比重达到50%以上，而截至2021 年，国家能源集团和华能集团体内可再生能源装机占比分别为28.04%和31.98%，距离这一政策目标存在较大的差距，即使在不考虑新增装机的背景下，二者分别需要在“十四五”
剩余的四年分别新增可再生能源装机概念股1.21 亿千瓦和7421 万千瓦，转型压力在位列五大发电集团第一位和第二位，存在大力扩张新能源占比的动力，从而使得报价偏低，因此我们认为此次成交结果还需要谨慎看待。同时，华能集团和国能集团在福建布局偏弱，此番甚至低于水电电价的海风竞配报价某种程度上也更多是破局战略的安排。最后，此次竞配项目为福建省第一次海上风电竞争性配置，竞配规则仍有待完善。根据我们的初步测算，考虑到海风抢装完成后海风造价的整体回落，假设12000 元/千瓦的海风造价水平和4200小时的海风利用小时，即使保守在0.27 元/千瓦时的电价水平下，全投资内部收益率也仅有3.88%，接近平均融资成本概念股。因此，此次报价的连江和妈祖项目收益率大概率难以满足收益率要求，或不具备线性外推、以点带面的持续性和普遍性。因此，我们重申，新能源发电运营商的长期投资逻辑并不受到影响，持续看好火电转型绿电为运营商所带来的周期成长属性赋能，个体事件带来的冲击反而提升中长期机会的收益回报。
投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、中国电力、福能股份和粤电力A；新能源装机概念股快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源、龙源电力和中国核电；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电，建议关注黔源电力和川投能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示
1、新能源政策不及预期风险；
2、电力供需恶化风险。
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