钢铁行业一周点评
上半年行业业绩承压，行业龙头股陷入周期低谷。
截止7 月22 日，已有20 家钢企龙头股发布上半年业绩预告，其中17家预告业绩下滑，仅3 家受益于非钢板块业务增长，利润有所增加。一些头部企业如鞍钢股份、河钢股份、华菱钢铁、马钢股份、太钢不锈等预告的利润中枢同比分别下滑67%、35%、31%、68%、58%，另有5 家业绩预亏，上述20 家钢企上半年利润合计较去年同期缩水超6 成。我们结合此前钢企发布的一季度业绩报告，推算Q2 利润环比下降16%，今年上半年，钢铁行业表现持续低迷，板块跌入周期谷底。而进入7 月份，钢铁几近陷入全行业亏损的困境，7 月24 日，钢联调研的247 家钢厂盈利面仅为9.96%，堪比2015 年（4.29%）。针对当前严峻的市场形势，行业企业正采取主动减产、降本增效、优化品种结构等措施积极应对，而行业协会亦提出要强化行业自律，从供给侧着手化解当前困境，今年4 月份，工信部已提出要“确保实现2022 年全国粗钢产量同比下降”，而7-8 月份是限产政策落地的窗口期，后期在企业自救、行业自律、政策纾困等多方发力下，板块有望触底回升。
曙光初显，格局重塑。
本周钢价超跌反弹，螺纹钢、中厚板、热轧卷板、冷轧卷板周环比分别上涨90 元/吨、50 元/吨、200 元/吨、130 元/吨，在上周“海外衰退预期”+“停贷风波”带来的极度悲观情绪宣泄后，本周板块产品价格正从底部修复。而随着钢厂减产措施持续深化，供给侧也成功实现了自我救赎，基本面有较为明显的改善，钢材库存从高位持续回落，且去化速率加快，本周总库存下降94 万吨，环比降幅扩大1 倍，同比降幅扩大至10%，令市场忧虑较深的唐山钢坯库存亦下降6.5 万吨，我们观察到目前钢坯进口窗口已关闭，海外钢坯（独联体FOB）价格已高于国内市场，即便不考虑海运费，本周倒挂723 元，进口贸易已无套利空间，在进口减量和国内钢厂检修增多，资源投放减少的情况下，钢坯库存有望步入下行通道。同时，冶炼端利润亦得到修复，本周螺纹钢、热轧卷板、中厚板、冷轧卷板利润环比回升167 元/吨、264 元/吨、131元/吨、202 元/吨，未来随着基本面持续改善，产业链有望解出负反馈螺旋的缠绕，前方曙光初显。不过短期来看，受南方极端高温和欧洲市场进入夏休影响，需求难见弹性，且中游贸易商库存货物亏损较大，现金流紧张，整体市场追高意愿不强，预计行情或有反复。中期维度看，银保监会日前表示，将推进地产项目“快复工、早复工、早交付”，后期地产房建用钢有望改善。而在全年地产新开工面积同比分别增长-30%情景下，我们推算下半年新开工同比为-25.4%。我们测算2022H2 地产房建用钢量同比下降4.8%。中性假设，2022H2 主要下游中基建领域、机械制造、汽车制造、能源行业、造船行业、家电行业等用钢同比分别增长10.6%、-2%、4.9%、9%、10%、5%，我们测算2022H2 国内粗钢消费将同比增长2.2%，环比增长1.2%。随着供给减量，下半年钢铁有望实现供需再平衡。
普钢投资建议：
产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等，另外总书记批示：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道龙头股、友发集团等。
特钢新材料概念股投资建议：
特钢概念股不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢龙头股比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。建议关注：中信特钢龙头股、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。
风险分析：钢材需求不及预期，原材料龙头股价格大幅上涨。
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