投资要点
推荐组合 ：圆通速递、韵达股份概念股、顺丰控股、春秋航空、吉祥航空、白云机场、中远海能、京沪高铁、厦门象屿、招商公路。建议关注：招商南油、密尔克卫、海晨股份、嘉友国际、申通快递。
本周聚焦：1、快递板块：京东物流收购德邦股份将正式进入交割阶段；2、航空龙头股：行业恢复趋势逐渐确立，疫情渐退可盼景气时刻。
本周观点：（1）快递板块：自2021 年下半年以来，随着电商去中心化、资本投入周期下行、干线成本曲线放缓、末端人力要素变化、政策引领高质量发展等深刻变化，快递行业经营导向和投资导向均发生了较大转变，企业经营从求大到求强，利润率从下行触底到显著回升，投资逻辑从份额导向转向利润导向。根据观察，目前价格波动均限定部分区域、部分渠道、部分企业，4 季度板块有望继续进入价格回升阶段。顺丰2 季度经营表现呈现出前低后高趋势。公司目前所处阶段为：降本增效进行时、增长回升蓄力中。降本增效看点包括管控能力、陆网规模效应等还有进一步强化空间，此外上半年疫情件量冲击和燃油成本上升等2 项因素对公司业绩造成一定压制，掩盖了降本增效效果，如中高端快递增长回升或燃油价格下降，公司利润率有望反弹。增长回升看点包括：2 季度以来，电商件受益于电商平台去中心化逻辑开始兑现，电商退货件等新产品贡献份额增长和健康毛利贡献；2 季度6 月，嘉里物流已经开始与顺丰航空货运开始实质性融合，有望提升国际航线装载率；随着明年6 月鄂州机场物流中心启用，顺丰航空网络有望获得自有基地和中转枢纽，通过供给瓶颈突破打开时效物流的新增长空间。公司当前处于业绩底部和估值底部，PB 为3.01 倍，处于历史低位。建议投资者重视公司中长期配置价值和基本面向好趋势，积极布局。（2）航空机场板块：国内国际航线进入修复通道，小航有望率先复苏。中短期看，在政策的支持下，最困难的时期已经过去，行业基本面已逐渐走出底部，未来国内、国际航线都将迎来修复空间。从海外经验看，政策放开后需求的恢复具有确定性，当前美国航空业供需已经反转，票价达到十年新高。海外的恢复是国内恢复的预演，当前我国航空业供给收紧仍在持续，未来景气高度、持续时间或将超预期。对于民营航司春秋航空、吉祥航空而言，由于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，基本面的率先恢复有望对股价形成支撑。（3）航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，目前油运市场处于低迷期，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛，国内疫情背景下运价阶段性承压。后期海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。随着阶段性国内疫情缓解之后，集运市场运价存在修复补涨空间，建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头，关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。
快递数据跟踪。1）快递行业6 月数据：快递行业6 月业务量为102.6 亿件，同比提升5.4%（2022 年1-6 月同比增长3.7%）；6 月单票均价为9.52 元，同比提升1.2%（2022 年1-6 月同比-0.8%），环比增长0.9%；6 月收入为976.7 亿元，同比提升6.6%（2022年1-6 月同比增长2.9%）。2）快递公司6 月数据：顺丰：量10.20 亿件（同比+7.9%），单价15.81 元（同比+3.0%，环比增长0.36 元）。韵达、圆通、申通6 月业务量分别为16.14、15.72、11.88 亿件，同比分别-1.7%、增长5.6%、增长30.8%，份额分别为15.7%、15.3%、11.6%；单票收入分别为2.57 元、2.61 元、2.51 元，同比分别增长27.23%、增长24.58%、增长18.40%，环比分别+0.08 元、+0.10 元、-0.04 元。
航运高频数据跟踪。本周BDI 指数为2146 点，环比下跌0.2%；本周CCFI 指数环比下降1.4%，SCFI 指数环比下跌1.9%。SCFI 欧洲航线运价为5570 美元/TEU，环比下降0.7%，美西航线运价为6722 美元/FEU，环比下降2.3%；本周VLCC-TCE 运价为12316 美元/天，环比上涨59.6%。
航空数据跟踪。暑运需求或受疫情反复影响，本周航空龙头股数据略有下降。1）根据航班管家数据，上周（7.15-7.21）国内日均航班量达到9800 班水平。7.15-7.21 期间，国内航班量达69162 班，日均9880 班，环比下降2.69%，与20 年同期相比-9.84%，与21年同期相比-22.68%，相当于19 年同期的78.14%。2）国内旅客量达742.64 万人次，较上周下降4.59%，与20 年同期相比-20.81%，与21 年同期相比-36.82%，相当于19年同期的60.47%。3）国内平均全票价环比下降1.16%，与20 年同期相比+62.88%，与21 年同期相比+2.91%，相当于19 年同期的99.42%。国内平均裸票价环比下降2.73%，与20 年同期相比+35.29%，与21 年同期相比-17.33%，相当于19 年同期的79.63%。4）国内执飞率为62.04%，国内客座率为66.53%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 机型）运力闲置率为7.35%，较上周下降0.71%。6）各枢纽机场国内航班量环比变化：首都+7.91%，浦东-12.69%，白云-9.53%，双流-8.70%，天府-15.32%，宝安-0.18%，长水+4.62%，虹桥+1.12%，海口-30.82%，三亚+0.81%。7）7 月21 日美元中间价6.75，周涨0.5%。7月21 日布伦特103.86 美元/桶，周涨4.8%。
近期重点报告：《2022 年6 月快递行业与公司数据快评：淡季来临，价格坚挺提供布局机会》《韵达股份：经营从阵痛转为修复 业绩后续改善空间可期》《三大航新增订单点评：更新机队或为主要目的，供给紧缩仍在持续》《供需区域变化提升铁路运输需求 —— 中国铁路煤炭运输通道格局深度分析》《2022 年5 月快递行业与公司数据快评：业务量复苏、价格整体稳定》《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告（七）》《油轮龙头股板块更新：复盘油轮历史周期，抢运背景下运价具备高弹性》《民航业政策点评：运营及融资有支撑，国际航线或逐渐回归》《交通运输年报与一季报总结：预期底部，景气分化》《油运专题：油轮市场有望步入一轮修复上升期》《厦门象屿：“象”势而为，“屿”时偕行》《海丰国际：专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》《水路危化品运输龙头开启扩张之路》《圆通速递：快递主业弹性超预期、航空及国际业务迎来收获期》《韵达股份：年报及1 季报深度点评：经营表现健康，高费用高资本开支压制业绩表现，高资本开支有望见顶回落》《电商快递龙头包含多重预期差——件量具备多重支撑、价格有望淡季不淡、整体成本具备改善空间》《京沪高铁：经营业绩逐渐修复，提价弹性逐步显现》
风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复低于预期，海上安全事故，疫情对量、价、成本的不确定性影响，中美贸易龙头股谈判结果低预期，全球经济及贸易形势恶化。
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