22Q2 基金军工持仓占比回升，板块处于超配状态。2022 年初，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，军工概念股板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，2022Q2 有所回暖，机构持仓比例回升至4.41%，同比增长1.32pct，环比增长0.69pct。展望未来，我们认为军工产业概念股下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21 年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。
基金军工持仓集中度环比大幅下降。2022Q2 军工持仓集中度64.62%，环比大幅下降13.18pct。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科、宝钛股份和西部超导为代表的军用新材料领域以及中航沈飞龙头股、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。
军工板块依然处于超配状态。2020Q3 是板块超配比例走势的拐点。
2021 年该比例逐季走高，21Q4 升至近十年高点，超配比例达1.56%。
2022Q2 超配比例从Q1 的1.02%回升至1.54%。我们认为，军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。
疫情扰动+增速放缓+分化凸显。截至24 日，已有39 家军工上市公司披露22 年半年业绩预告，总数量占比约27.5%，其中业绩录得正增长的20 家，录得负增长的数量为18 家。39 家公司2022H1 预计净利润中值合计为47.52 亿元，同比增长4.76%，其中Q2 净利润中值合计为28.43 亿元，同比减少1.5%，增速环比由正转负。我们认为，Q2因部分地区疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，板块业绩增速或将放缓，但装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块Q3 业绩增速将快速回升。
投资建议：不惧疫情扰动，逢低布局全年确定性增长机会。当前军工龙头股板块估值分位数约45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置：1）航空产业链龙头股，包括航发动力（600893.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、 盛路通信(002446.SZ)；2）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星（600118.SH）、铖昌科技（001270.SZ）;4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ）;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中国海防龙头股（600764.SH）等。
风险提示：“十四五”规划和军工龙头股改革不及预期的风险。
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