事项：
7 月26 日，深圳发改委印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》（以下简称《措施》）指出鼓励发展医疗美容产业概念股，包括支持电子类、生物类医疗美容产品、口腔特色产品及医疗美容服务行业。
平安观点：
《措施》指出：1）支持电子类医疗美容产品，积极发展用于皮肤美容龙头股、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高300 万元、500 万元一次性奖励。2）支持生物类医疗美容产品，积极发展抗衰老药物，支持发展肉毒素、重组人表皮生长因子等医疗美容药品，对取得临床批件的，给予最高100 万元奖励。对取得药品注册批件的，给予最高500 万元奖励。3）支持口腔特色产品。4）支持医疗美容服务行业，支持建设国际性、专业化、规范化的规范医疗美容机构，推动发展医疗美容产业龙头股跨越性规范发展。
政策风向由监管收紧向鼓励发展迈进，全国多个省市支持医美产业发展。
2021 年八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项行动、《医疗美容广告执法指南》出台，标志着医美行业进入强监管元年。2022 年随着更多细则、标准制定等文件落地，行业逐渐从“整治”转向合规化发展。目前全国已有多个省市出台支持医美产业举措，2017 年成都率先提出打造全国领先、全球知名的医美之都，并推出国内首个医美产业市级规划；2021 年4 月海南提出支持高端医美产业发展；同月深圳提出围绕医美研发、应用、消费等关键环节培育领先企业，打造国际知名医美之都。我们认为在监管护航及产业支持政策下，国内医美行业有望迎来加速健康发展。
此外，近期伴随疫情好转、防疫政策松绑，医美消费有望迎来反弹与回补。据新氧，2021 年中国医美市场规模预计达1846 亿元，在疫情常态化防控下逐渐复苏，重回20%+增速。2022 年上半年国内多个城市疫情反复、防控加强导致线下客流减少，需求再度受到压制。随着疫情好转、防疫政策松绑，医美消费有望迎来反弹与回补。
我们梳理了产业链相关标的：
医美耗材及器械设备：1）爱美客专注医美耗材领域，是国产玻尿酸填充剂龙头，2021 年按销量/销售额计市占率分别为39.2%/21.3%，排名行业第一、第二，国产领域第一。旗下拥有7 款上市产品，其中6 款基于玻尿酸、1 款为埋植线产品，其中主力产品嗨体系列持续增长，再生类新品濡白天使持续推进，有望构建新增长极，另有肉毒毒素、利拉鲁肽等注射产品在研，成长前景佳。2）华熙生物以透明质酸为核心建立全产业链业务，产品涉及HA原料、医疗/医美/化妆品/食品领域终端应用，其中医美板块拥有7 款上市产品，依托梯度交联等核心技术，持续丰富玻尿酸填充剂产品矩阵，2021 年按销量/销售额计在玻尿酸填充剂产品市场份额分别为11.7%/7.8%，排名行业第二、第四。2022 年上半年公司医美业务整体处于调整期且受疫情负面影响，下半年有望逐渐恢复。
3）锦波生物专注功能蛋白研究，2021 年6 月旗下可注射重组III 型人源化胶原蛋白获批，为行业首例，目前处于市场导入期。
4）华东医药以医药工业为主导、拓展医美产业和医药商业。医美业务方面，继2013 年代理伊婉玻尿酸产品以来，公司陆续布局再生类、肉毒毒素、埋植线、能量源器械等领域，2021 年旗下少女针产品获批上市且逐渐放量，叠加收并购产品落地及正式投入市场，医美业务快速增长。5）复锐医疗是全球领先的能量源医美器械供应商，技术壁垒较高，销售遍及全球约80个国家及地区。Alma 系列为主力产品，2020 年在中国激光美容设备市场份额约为32%，排名第一。公司产品线持续丰富，拓展至注射填充、口腔美容、家用美容仪等领域，同时海内外销售渠道持续拓宽，持续增长。
医美服务机构：1）医美国际是国内领先的医美服务机构之一，总部位于深圳。受疫情影响，2021 年公司业绩触底，并转让或关停7 家机构，截止2021 年末旗下共15 家机构，分布在全国11 个城市，其中位于深圳的深圳鹏爱、鹏程医院贡献超50%收入。2022 年7 月拉芳家化认购医美国际23.25%股份，7 月20 日晚医美国际公告拟通过股份转让&增发新股引入拉芳投资及深创投集团，交易完成后实控人将变更为拉芳家族。伴随疫情恢复、客流上升以及战略投资者的引入，公司经营有望回暖，收入、利润有望回升。2）朗姿股份发力泛时尚产业生态圈，布局时尚女装、绿色婴童、时尚医美等业务。2016 年公司正式进军医美领域，通过内生+外延的方式，推动医美业务持续增长。截止2021 年底共28 家医美机构，其中定位高端综合医美/轻医美/高端专业医美的米兰柏羽/晶肤/高一生分别为4/22/2 家，目前业务重心主要在成都和西安，在区域市场龙头股具有较高的品牌知名度和市占率，现逐渐拓展至深圳、长沙、重庆等其他地区，于深圳设有1 家米兰柏羽门诊部。公司同样有望受益于疫后恢复。
医美术后修复：1）贝泰妮是国内功效护肤龙头，旗下主品牌薇诺娜主攻敏感肌，2021 年以零售额、市占率位居行业第一，其械字号产品可用于术后修复；新高端抗衰品牌aoxmed 近期官网正式上线，品牌将功效护肤产品与专业美容项目相整合，初期主攻线下医美渠道，树立口碑后通过电商渠道放大，有望构建第二增长曲线。2）巨子生物为国内重组胶原蛋白行业龙头，核心技术实力强，旗下拥有专业皮肤护理品牌可复美、可丽金龙头股，2021 年以60 亿元零售额、10.6%市占率位居专业皮肤护理行业第二。目前公司线上化率较低，短期有望通过线上放量、产品矩阵丰富保持较快增长。中长期看，重组胶原蛋白类医美管线产品在研，部分进入临床阶段，有望贡献新增长极。公司已于2022 年5 月递表港交所。
风险提示：1）疫情反复，防控措施加强的风险；2）经济下行，消费疲软的风险；3）医美行业龙头股政策进一步趋严的风险；4）医疗事故风险。
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