投资要点
电力供需概念股形势趋于紧张是电力行业长期基本面? 2021年煤炭价格保障引发近年来最严重电荒，其底层原因是自十三五以来我国电力供需形势持续偏紧。从未来来看，双碳目标下电力将成为我国能源体系的核心，用电规模有望扩大3~4倍。而煤电、水电、核电等传统电源增速减缓，新能源增速较快但比例仍偏低，电量供需将持续偏紧。
除电量角度外，负荷缺口更为棘手。由于第三产业和城乡居民用电比例上升，最高负荷龙头股增速将持续快于用电量增速。但新能源具有“极热无风、晚峰无光”的特性，难以提供瞬时功率支撑，而传统电源增速不足，导致未来我国晚高峰负荷缺口持续扩大，错峰用电或成为常态。
我国华中、华东、南方区域最高用电负荷与气温具有很强的相关性，极端高温天气增多将导致最高用电负荷快速增长。
多重因素下2022年冬夏电力供需形势不容乐观? 华中、华东等区域持续高温，部分区域6月和7月气温已达到或超过历史最高水平。此外进入6月后，随着疫情等因素减弱，经济快速复苏，共同推高今夏电力最高负荷。6月部分省份最高负荷已超过去年7、8月最高水平，今年夏季最高负荷保持较高增速基本成定局。
各区域缺电形势各不相同。来水改善缓解南方地区供需形势，但南方区域缺电是结构性问题，本地新能源资源匮乏以及外来电引入困难是核心原因。华东区域依赖外来水电，但由于外来水电站库容大、调节能力强，来水丰枯对于华东区域夏季高峰时段影响极为有限，因此来水改善并不能缓解华东电力供应紧张问题。华中区域“风光水火核”等电源发展均处于劣势，特高压外送或是解决华中区域电力供需紧张的最佳方法。
受电采暖占比提升等影响，冬季最高负荷逐年提高，已经十分接近夏季负荷。而且冬季相比于夏季，在负荷供应方面还有如下劣势：（1）我国是典型的季风气候，冬季是枯水季，水电出力明显受限；（2）冬季发生极端寒潮时，可能出现无风或者风机遭遇凝冻出力减少；（3）冬季是用气高峰，天然气出力可能受限。因此冬季负荷压力不亚于夏季。
供需紧张有望推动电改为电力发展保驾护航
保障供给是解决电力供需形势紧张的核心，煤炭价格高企严重影响煤电保供能力。上半年经济增速下滑明显，三季度是我国能否完成全年经济增长指标的决定性季度，电力供应不容有失，因此需要强有力的限煤价措施来保证短期煤电供应。我国政府限煤价保证煤电供应的决心不容置疑。
限煤价只能缓解一时之需，仍需要长效机制解决电力行业困局。我们认为，推进现货市场改革、建立全国统一市场和容量电价将是未来改革的重点。新能源保证容量系数较低，而储能成本较高，伴随火电利用小时数下降，预期政策层面将进一步转变火电收益结构，设置容量电价。此外碳市场将进一步扩容，实现绿电交易市场与碳交易市场的联动，通过绿电溢价增加新能源项目回报率。
增加互联、调节需求是保证电力供应的重要补充? 双碳目标下煤炭等一次能源运输比例下降，为保证电力供应，增加区域间互联和互相支撑能力是全国资源充分利用、保证能源安全的重要手段。目前我国跨区支援能力较弱，跨区输电能力需继续扩大，直流输电技术是唯一解决方案。
未来尖峰负荷问题将较为突出，尖峰负荷具有短时波动较大、持续时间较短等特点，调节需求是最经济的解决方法。我国到2025年将建设3%~5%的需求侧响应能力，虚拟电厂等技术将发挥重要作用。
重点投资赛道分析
电力板块核心推荐标的：中国电力、国电电力、内蒙华电、黔源电力、三峡水利。建议关注：华电国际、粤电力A、申能股份、中国核电、中国广核、华润电力、华能国际（A+H）、浙能电力、皖能电力? 电力设备板块核心推荐标的：许继电气，思源电气，国电南瑞。建议关注：东方电气，特变电工龙头股，中国西电，保变电气，平高电气，高澜股份，金冠电气，南网科技，东方电子，国能日新，四方股份，国网信通等风险提示：煤价降价不及预期，用电需求疲软，电力市场政策推进不及预期，电网投资不及预期
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