事件概述
7 月14 日，澳洲锂矿概念股供应商Pilbara Minerals （PLS）发布公告表示，7 月13 日下午，公司在电池材料交易所 （“BMX”） 完成了一笔锂精矿龙头股现货拍卖，数量 5000 干吨，5.5%（氧化锂品位），公司已经接受6188 美元/干吨（SC 5.5，FOB黑德兰港）的报价，预计将于 2022 年 8 月下旬交付。广泛的合格买家继续对参与和竞标产生浓厚兴趣，在 30 分钟的拍卖窗口期间，总共收到了 41 次在线竞标出价。根据拍卖条款，投标人现在必须在 48 小时内签订销售合同，要求支付 10% 的押金，并在 2022 年 7 月下旬提交来自认可银行的不可撤销信用证。
锂精矿成交价6841 美元/吨，锂盐加工成本为44.41万元/吨
7 月13 日，PLS 在BMX 平台完成的锂精矿竞拍价格为6188 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上运费，折6841 美元/吨（中国到岸价），据外汇交易中心数据，当日美元兑人民币汇率中间价6.7282 元，澳元兑人民币汇率中间价4.5412 元，据此计算锂精矿价格折10136 澳元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本44.41 万元/吨（含增值税）。相较于6 月23 日的拍卖前成交的价格6350 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上每吨90 美元/吨运费，折7017 美元/吨，据外汇交易中心数据，6 月23 日美元兑人民币汇率中间价6.7079 元，澳元兑人民币汇率中间价4.6352 元，据此计算锂精矿价格折10155 澳元/吨，折碳酸锂成本45.05 万元/吨（含增值税）。两次拍卖PLS 公司最后收到的锂精矿按澳元计价差距不大，而中国锂盐加工厂按人民币计价的碳酸锂成本亦变化不大。2022 年下半年下游赶工，锂盐需求旺盛，原材料大幅上涨的情况下，后续锂盐价格大概率上涨。
锂精矿出价已是极致，预计后市锂盐价格将带动拍卖价格向上
二季度至今，PLS 共完成了4 批现货交易，4 月、5 月的两次拍卖价格分别是6250 美元/吨和6586 美元/吨（CIF 中国），6 月拍卖前成交的价格为7017 美元/吨，此次拍卖价格为6841 美元/吨。但在此期间，3 月、4 月、5 月、6 月的锂盐均价分别为49.91 万元/吨、48.48 万元/吨、46.17 万元/吨、46.74 万元/吨，锂盐价格相较于3 月，并没有大幅上涨，反而呈现小幅下滑的波动。此次精矿拍卖价格6841 美元/吨已经较4-5 月的公开竞价拍卖顺利的实现了稳步上涨，而6 月底的7017 美元/吨属于拍卖前某企业高溢价获得独家购买权，PLS 愿意为此放弃公开竞价，此企业必须要出价足够高才行，7 月13 日的平台竞价其 实已是当下锂盐售价下的极致。截至7 月13 日，电池级碳酸锂报价为48.31 万元/吨，按照今天拍卖的锂精矿价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后的单吨加工净利润已不足3 万元/吨，这较2022Q1 外购锂精矿加工锂盐的单吨16 万元的净利润而言，利润空间已经大幅压缩。如果锂精矿拍卖价再高，那就意味着按照当下锂盐价格算，锂盐厂单吨加工利润变成不赚钱或者亏损，这肯定是不可能发生的事情，锂盐厂竞拍时候，一定是比照当下锂盐价格，给自己留点可接受的利润，以此倒算能接受的锂精矿拍卖价格。如果市场希望看到更高的锂精矿拍卖价格，在当下那一定是锂盐现货价格先涨，锂盐加工厂才愿意出更高的原材料成本。我们判断在2022Q3-2023Q1，下游需求旺盛，叠加备货热情高涨，锂盐价格较大概率重新开启上涨趋势，而锂精矿价格也将维持上涨势头。
锂精矿价格维持高位，一体化企业优势尽显
PLS 最近4 次在BMX 平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF 中国），远高于2022Q2 的澳洲锂精矿长协价5000-5500 美元/吨，这也进一步支撑了我们对于2022Q3 锂精矿长协价突破6000 美元/吨的判断。进入下半年以后，下游新能源汽车产业链均有赶工意愿，这将加大锂盐消耗，也将支撑后续锂盐价格继续走强。预计2022Q4/2023Q1，在锂盐价格有望重启上涨趋势的情况下，锂精矿会保持追涨态势。我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移。精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入2022 年下半年以后，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的企业，将获得更丰厚的利润。
投资建议：
PLS 二季度至今完成的4 次现货交易龙头股价格分别为6250 美元/吨、6586 美元/吨、7017 美元/吨、6841 美元/吨（CIF 中国），远高于2022Q2 的澳洲锂精矿长协价5000-5500 美元/吨，这也进一步证实了2022Q3 锂精矿长协价格继续上涨的信心。我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年下游赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；近期首吨粗制磷酸锂顺利出产的【金圆股份】；甘孜州134 号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。
风险提示：
1）下游消费需求增长不及预期；
2）锂精矿龙头股开发进度不及预期；
3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落
4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。
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