事件：7 月27 日，基金业协会披露2022Q2 公募基金销售机构前100 规模数据。
券商概念股阵营市占率提升或与ETF 有关，天天偏股规模环比和同比增速领先（1）前100 家机构阵营中，偏股基金龙头股（股+混）口径下，2022Q2 银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+7%/+9%/+6%，市占率分别为55%/20%/25%，环比分别-0.1/+0.3/-0.2pct；非货口径下，2022Q2 银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+9%/+14%/+9%，市占率分别为48%/16%/35%，环比分别-0.3/+0.5/-0.2pct。券商系市占率连续两个季度提升或与统计口径加入场内ETF 有关，ETF 增量更多反映机构资金行为。（2）头部排序稳定，2022Q2 末非货基和偏股型基金销售保有前三均为蚂蚁基金、招商银行、天天基金。非货口径来看，TOP3 分别为蚂蚁（13269亿元）、招行龙头股（8597 亿元）、天天（6695 亿元），环比分别为+10.8%/+13.2%/+8.4%，同比分别为+25.3%/+8.0%/+31.9%。从偏股口径来看，TOP3 分别为招行（7095 亿元）、蚂蚁（6500 亿元）、天天（5078 亿元），环比分别为+4.4%/+5.8%/+9.5%，同比分别为-5.8%/-1.3%/+15.0%，天天基金环比和同比增速在头部机构中均位于领先位置，体现出在偏股基金领域较强的成长性。
渠道竞争有所加剧，产品策略和客户偏好影响渠道保有市占率为剔除机构端资金行为影响分析零售端格局，我们选取41 家零售端为主的渠道商进行市占率分析（扣除机构端为主的三方机构和券商渠道），从这41 家渠道商市占率的变化趋势看（见表5、6）：（1）偏股口径下，2022H1 招行和蚂蚁市占率有所下降，天天零售端市占率微幅提升，工行、建行、农行、邮储银行、中国人寿以及雪球、同花顺等市占率呈现提升态势，零售端CR3 和CR10 都有小幅下降，大型商业银行市占率提升或与同业存单指数基金（属于混合型产品）发行有关。（2）非货口径下，2022H1 蚂蚁、腾安和京东肯特瑞市占率提升明显，银行系市占率普遍下降，天天零售端市占率有所下降。（3）上述结构变化或与渠道商产品策略、客户偏好差异有关，上半年股市下跌明显，银行渠道和天天基金偏股保有市占率体现出更强韧性；蚂蚁、腾讯等广谱流量渠道对债基推荐力度或有所加大，非货保有市占率提升明显。
2 季报基金申购规模超预期，净赎回幅度好于预期从基金产品2 季报数据看，2 季度末股+混基金规模7.73 万亿，环比+5%，2 季度份额环比-1.9%，净赎回幅度好于我们预期，预计6 月净赎回幅度明显减弱；我们估算2 季度股+混基金申购金额1.15 万亿，同比-23%，保持万亿以上，活跃度仍较高。新发基金数据持续改善，截至7 月27 日，2022 年7 月偏股基金新发447 亿，较6 月的242 亿增长84%，连续两个月环比大幅改善。
3 季度全市场或重回净申购，看好财富管理龙头股主线龙头标的2022Q2 偏股基金申购额和净赎回情况均好于我们超预期，基金新发连续两个月环比改善，预计3 季度全市场或重回净申购，利好大财富管理主线龙头，2 季度末天天基金偏股规模环比和同比增速均领先头部机构，数据表现超预期。推荐渠道端稀缺龙头东方财富，推荐广发证券、中信证券、东方证券和华泰证券，受益标的兴业证券和长城证券。
风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。
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