贵金属概念股：美联储加息预期弱化，贵金属强势反弹。黄金：①名义利率：周四美国二季度GDP环比-0.9%（预期值0.5%），连续两个季度出现经济萎缩，同时二季度核心PCE 物价指数低预期录得4.4%（预期值4.5%），两大数据支撑美联储9 月加息节奏或放缓，贵金属出现强势反弹。②通胀预期：原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气&欧洲天然气能源替代，长期经济衰退，或将扭转原油短缺局面，通胀或逐步见顶。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
工业金属概念股：加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，工业金属龙头股修复性反弹。（1）铜：短期加息压力缓解，低库存&内需修复支撑铜价反弹。①宏观方面，7 月联储加息靴子落地，同时二季度GDP 和核心PCE 物价指数低预期，市场加息预期走低，铜价宏观压力缓解；②供给方面，国内铜精矿港口库存维持高位，矿端供应仍趋宽松；国内冶炼端因检修等干扰，供给持续未见增量。③需求&库存方面，基建消费回暖，叠加铜价低位反弹，下游低价格采购积极，致使国内近两周库存出现较快下滑。7 月年中政治局会议对地产表态偏积极，首提“用足用好政策工具箱”，并突出“保交楼、保民生”，市场情绪回暖。但海外需求仍受欧美衰退担忧压制，LME 库存升至较高水平。（2）铝：消费淡季国内供应续增，国内库存止跌回升铝价上方承压。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上升45 至1048 元/吨；铝价连续两周反弹，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平上升499 元/吨至164 元/吨，重回盈利区间；②供给方面：国内方面，目前山东、四川因电力成本等原因，7 月共减产11.5 万吨，同时因云南水电较充足，复产进度超预期，目前开工产能4125 万吨，周环比增加6 万吨，日产继续增加。欧洲的炎热天气使欧洲能源危机不断加深，未来是否因能源高价、短缺而引发进一步减产值得重点关注。③需求&库存方面：消费淡季、供应高位上继续增产，国内铝锭社会库存止跌转增，铝价反弹偏弱，但海外库存持续下移叠加各省市配合加快推动稳经济一揽子政策实施，对铝价起到一定支撑作用。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：短期需求扰动不改新能源大势，8 月需求预计环比升温。（1）锂：绿色能源&电动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本和低库存，支撑锂价高位韧性。本周电碳价格维稳于48.31 万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48 万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格保持6400 美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间上升1367 元/吨至6.25万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.14%，开工率79%，某大厂检修完成已复产，盐湖厂家仍处满产黄金月，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。锂盐厂家长协订单高达95%以上，现货流通较少，供应紧张局面仍存在。本周氢氧化锂产量环比-4.61%，开工率52.7%，开工率下降主因四川限电和锂辉石供应紧张，目前厂家维持订单刚性生产。③需求&库存方面：目前磷酸铁锂需求持续回暖，碳酸锂询价积极；氢氧化锂市场概念股虽暂无明显好转，供需相互博弈，价格较为僵持，但由于下半年三元材料各大企业有扩产计划且目前库存不足，预计需求未来将持续升温，加之氢氧化锂开工率下滑和低库存，整体货源供应略显紧张，氢氧化锂价格有望重回上行通道。本周碳酸锂库存微涨，氢氧化锂库存周减21 吨至926吨，均处于历史同期较低水平。（2）镍：需求回暖硫酸镍产销同步回升，MHP 报价小幅上移。本周SHFE 镍涨1.96%至17 万元/吨，硫酸镍维持3.6 万元/吨，高镍铁下降30 元/吨至1280 元/吨，硫酸镍相较镍铁价差上升3000 元/吨至3.34 万元/吨；硫酸镍相较金属镍价周降8810 元/吨至-14795 元/吨；MHP 镍系数报价小幅上调至68-70 折；①供应方面：7 月印尼湿法中间品以及高冰镍流入境内，硫酸镍原料继续放量，部分厂家从前期减产状态中恢复及做部分代工，均促进了硫酸镍产量增加。硫酸镍-纯镍价格倒挂，目前几乎无镍豆产硫酸镍；②需求方面：新能源硫酸镍需求维持较快增长，不过受限于前驱体企业一体化扩大硫酸镍自产比例以及代工增加，现货市场成交一般。下游不锈钢部分工厂8 月继续减产，镍龙头股整体需求平平，拖累镍价反弹高度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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