近期重点关注：（1）需求正在恢复，产量维持高强度，供需仍维持基本平衡：本周中共中央政治局会议指出要全方位守住安全底线、提升能源资源供应保障能力，而发改委也召开电煤中长期合同运输保障专题会，研究最大能力保障电煤概念股中长期合同的措施。根据国新办会议，明确将去冬今春煤炭保供政策统一延续到2023 年3 月，充分释放先进产能；今年以来，核准了煤矿项目先进产能3770 万吨/年，调整产能概念股900万吨/年，并推动试生产产能6000 万吨/年。1-6 月国内原煤产量同比+11%。而需求端，6 月社会用电量同比+4.7%（5 月-1.3%，1-6 月+2.9%），6 月发电量同比+1.5%（火电-6.0%，水电+29.0%），均较上月显著好转，而根据煤炭运销协会数据，近期电厂日耗同比恢复至约5%增长，7 月上中旬，火电发电量累计同比+5.9%。总体来看，动力煤库存压力近期明显缓解（重点电厂约19 天，沿海电厂约13 天，港口下降），在增产目标下预计下半年产量有小幅增长，但考虑到安全监管力度加大、进口低位以及下半年需求（疫情复苏+旺季）回升，行业供需面总体紧平衡，煤价预计维持高位水平。（2）日澳动力煤年度长协价创新高，海外高煤龙头股价及偏紧的供需面持续，预计下半年进口难以增长：今年以来全球煤炭供需维持偏紧，国内外价格倒挂成为国内煤价上涨的重要因素，前6 月煤炭累计进口量1.15 亿吨，同比下降17.5%。
根据IEA 预测，2022 年的全球煤炭消费将略有上升，预计将回到近十年前的创纪录水平，预计今年全球煤炭消费量将增长0.7%，达到80亿吨，与2013 年创下的年度记录相当。明年的煤炭需求可能还会进一步增加。近期，日本新日铁住金株式会社与全球矿商嘉能可集团达成动力煤年度合同，合同价高达375 美元/吨，创有史以来日澳动力煤年度合同价最高，是去年合同价两倍以上。
行业判断：6 月中旬以来秦港动力煤价高点累计回调14%，目前已进入限价上限范围内，政策压力进一步减小，近期煤价趋稳。根据中报预增公告，Q2 已披露公司合计扣非净利同比环比分别增长95%和24%，全年业绩预测有望进一步上调。虽然受大宗品价格回落、全球和中国经济增速回落预期影响，但近期板块悲观预期充分，煤炭行业基本面韧性较强，估值降至历史低位，安全边际优势显著，看好板块估值修复。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业龙头股、山西焦煤、兖矿能源龙头股（A、H）、中国神华（A、H）。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：晋控煤业、潞安环能、淮北矿业等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源等。
风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤龙头股价超预期下跌等。
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