基本结论
中国消费总量：中国消费在近十年增速稳定在10%左右，服务类消费概念股支出增速快于商品增速。从社零增速来看，2022 年月度同比与2020 年提前两个月趋同，目前虽场景复苏与新冠疫情散发同存，但防疫政策不断优化、防疫新形势消费者逐渐适应，叠加出行需求挤压等，若下半年不发生严重疫情影响，预计GDP 最终消费支出与社零总量同比增长好于2020 年。
海外消费总量：疫情期间美联储无上限量化宽松组合拳，导致全球大宗商品价格高涨，俄乌冲突进一步推升能源价格。海外经济局势给我国出口带来不确定性。分析德国、美国、日本三国各自区域能源价格与消费的相关性可得，能源价格与三国的消费总量都是负相关关系，能源龙头股价格上涨对德国的冲击最大，其次是美国、日本。德国消费支出中食饮烟酒类、住房水电、家具家电设备、交通、教育等与能源价格负相关关系明显，衣服鞋类相关性最小，其次是餐饮和酒店；日本消费支出中，住房与水电燃料和能源价格有较高正相关性，餐饮酒店和能源价格有较高的负相关性，家居家用设备和半耐用品也与能源价格有一定的负相关性，其他品类与能源价格相关性较弱；美国能源价格对消费的影响介于德国和日本之间，居民消费支出与石油和天然气价格负相关，与煤炭价格正相关。
国内外品类景气路径：一、中国：2020 年社零品类景气恢复经历食饮类必选-通信办公用品-日用穿戴-汽车的路径，家装类恢复节奏较慢力度较弱，今年疫情发生以来的3-4 个月，景气恢复路径与2020 年相似，其中汽车类大幅恢复。今年上半年旅游数据、酒店经营指标等代表服务型消费恢复均好于2020 年同期。二、海外：今年上半年中国出口重点商品中，消费品中农产品、中药、箱包类、鞋靴、玩具仍处在高增长，显示出海外对基础必须消费品和非耐用的可选消费品的需求仍强劲；而耐用消费品中，家具及其零件只1.2%的同比增长，家用电器则是同比下滑7.2%。三、美国：从个人消费支出品类景气轮动看，2020 年耐用品和外带食饮恢复较好，2021 年服务消费中的交运、娱乐、餐饮住宿及耐用品持续景气，进入2022 年，交运、娱乐、餐饮住宿持续景气而非耐用品景气度好于耐用品。
国内消费潜力：下半年有望成本回落，场景修复下需求抬升，文化数字化打造新消费概念股场景。一、今年以来，PPI-CPI 剪刀差逐步回落，消费品成本端有所好转，受成本困扰的大众消费品及航空等有望受益提价及成本回落，尤其是啤酒、速冻、航空概念股、小家电等。二、场景逐步修复、暑期旺季、促销费政策及防控优化，共同带动6 月以来部分线下消费的复苏。部分连锁餐饮截至7 月24 日已恢复至今年年初水平；乐园类消费概念股在重开后快速恢复并带动周边住宿；6 月电影票房收入恢复至去年同期九成。三、工业互联网、数字经济、文化数字化提高消费企业效率，增加消费新场景。
海外消费潜力：一、从本国国内购买力来看，日本、越南、马来西亚处在较好水平，从国际购买力（购买中国商品）来看，美国处在相对较好水平，可以通过进口商品来一定程度地抵消国内通胀带来的消费影响。二、美国高通胀下或调整对华关税，若后续豁免预计仍集中在低附加值，较低技术含量的一些商品，消费板块受益细分板块主要集中在纺服、家电、轻工板块。三、东南亚和南美消费者信心指数趋势向上，跨境电商龙头股有望有较大消费基础。
风险提示：新冠疫情持续影响且加剧、就业率及收入若大幅下降压制消费概念股、地产链风险、海外消费龙头股需求弱、贸易摩擦加剧等。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业概念股关注度股票综合评级首次评级股票